Giai đoạn tăng trưởng mới
Báo cáo phân tích từ Chứng khoán MB (HNX: MBS) ngày 6/11/2024 chỉ ra rằng Công ty CP Tập đoàn Hoa Sen (HoSE: HSG) đang có cơ hội tận dụng chu kỳ mới trong ngành thép, đặc biệt khi biên lợi nhuận gộp (BLNG) có xu hướng cải thiện và thị phần nội địa mở rộng.
 |
| Dự đoán giai đoạn 2025-2026 sẽ là thời điểm vàng cho Hoa Sen. |
Trong quý IV/2024 (niên độ từ 1/7 đến 30/9), Hoa Sen ghi nhận những khó khăn với mức lỗ ròng 186 tỷ đồng, giảm mạnh 273% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp giảm xuống mức thấp 8,5% và chi phí bán hàng tăng mạnh. Cụ thể, chi phí vận chuyển tăng gấp đôi so với cùng kỳ, kéo theo chi phí bán hàng tăng 90%, đạt 908 tỷ đồng. Tuy nhiên, doanh thu của HSG trong quý này lại tăng 21% so với cùng kỳ, đạt 10.223 tỷ đồng, nhờ sản lượng đạt 521 nghìn tấn (tăng 24% so với cùng kỳ). Tổng kết cả năm 2024, lợi nhuận ròng của Hoa Sen đạt 510 tỷ đồng, tăng trưởng đáng kể 1,600% so với cùng kỳ.
Hoa Sen được kỳ vọng sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng ổn định trong giai đoạn 2025-2026, với dự báo lợi nhuận ròng lần lượt đạt 869 tỷ đồng (tăng 70% so với cùng kỳ) và 1.324 tỷ đồng (tăng 52% so với cùng kỳ). Thị trường nội địa, nơi đóng góp phần lớn vào doanh thu của Hoa Sen, sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, đặc biệt khi thuế chống bán phá giá (CBPG) đối với sản phẩm thép mạ kẽm nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc bắt đầu có hiệu lực từ quý I/2025. Điều này giúp tăng thêm năng lực cạnh tranh của Công ty, tạo điều kiện để doanh nghiệp mở rộng thị phần.
Theo MBS, tổng sản lượng tiêu thụ dự kiến sẽ đạt 2,05 triệu tấn vào năm 2025 và 2,2 triệu tấn vào năm 2026, với 60% trong đó đến từ tiêu thụ nội địa. Thị phần của Hoa Sen trong nước dự kiến sẽ đạt 30% vào năm 2025 và 31% vào năm 2026, tăng từ mức 29% hiện tại.
Khuyến nghị đưa ra của MBS
MBS đưa ra khuyến nghị "Khả quan" cho cổ phiếu HSG, với giá mục tiêu 24.800 đồng/cổ phiếu, dựa trên phương pháp định giá dòng tiền tự do cho doanh nghiệp (FCFF) và chỉ số giá trên sổ sách (P/B) với trọng số bằng nhau. Với tỷ lệ chiết khấu vốn bình quân (WACC) ở mức 11,6%, mức giá này tương ứng tiềm năng tăng trưởng 24%. Định giá này phản ánh niềm tin của thị trường vào sự phục hồi dài hạn của ngành thép, trong đó HSG đóng vai trò quan trọng nhờ chiến lược mở rộng thị phần và tăng cường hiệu quả chi phí.
MBS nhận định rằng Hoa Sen đang ở giai đoạn đầu của một chu kỳ tăng trưởng mới. Thuế CBPG áp dụng từ 2025 sẽ giúp thu hẹp chênh lệch giá giữa thép của Trung Quốc và Việt Nam, tạo điều kiện thuận lợi cho HSG gia tăng thị phần lên mức 30-31% trong hai năm tới. Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp dự kiến cải thiện đạt 11,2% vào năm 2025 và 11,8% vào năm 2026 nhờ chính sách thuế và lợi thế lưu trữ nguyên liệu đầu vào giá thấp.
 |
| Sản lượng nội địa của Hoa Sen Group. Nguồn: HSG, MBS Research |
Ngành thép nội địa được dự báo sẽ tiếp tục phục hồi trong giai đoạn 2025-2026 nhờ nhu cầu xây dựng nhà ở và sản xuất công nghiệp. CBRE ước tính cung căn hộ chung cư tại các đô thị lớn như Hà Nội và TP. Hồ Chí Minh sẽ tăng mạnh trong những năm tới, thúc đẩy nhu cầu thép mạ kẽm. Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) cũng đang dịch chuyển vào Việt Nam, đặc biệt là trong lĩnh vực sản xuất, điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ nhu cầu tiêu thụ thép trong nước.
Thuế CBPG được áp dụng cho thép nhập khẩu sẽ giúp bảo vệ các nhà sản xuất nội địa, hạn chế sự cạnh tranh gay gắt từ sản phẩm thép mạ nhập khẩu, đặc biệt là từ Trung Quốc và Hàn Quốc. Chênh lệch giá giữa HDG (thép mạ kẽm nhúng nóng) nội địa và nhập khẩu sẽ thu hẹp lại, tạo cơ hội cho Hoa Sen gia tăng thị phần.
Thị trường xuất khẩu – áp lực và triển vọng
Trong khi thị trường nội địa có xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ, thị trường xuất khẩu vẫn gặp nhiều thách thức. Nhu cầu từ các thị trường chính như EU và Mỹ dự báo sẽ chỉ tăng nhẹ trong giai đoạn 2025-2026 do lãi suất cao và các yếu tố địa chính trị. Ủy ban Châu Âu cũng đang điều tra về việc áp dụng thuế CBPG đối với sản phẩm thép từ Việt Nam, có thể ảnh hưởng tiêu cực đến triển vọng xuất khẩu của HSG trong thời gian tới.
Tuy nhiên, nhờ các chính sách kích thích kinh tế của Trung Quốc từ quý IV/2024, giá thép thế giới đang có dấu hiệu phục hồi. MBS dự đoán rằng, từ năm 2025, giá HRC (thép tấm cuộn cán nóng) tại EU và Mỹ sẽ tăng trở lại, tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp xuất khẩu như HSG.
HSG dự báo sẽ hưởng lợi từ chênh lệch giá giữa nguyên liệu đầu vào (HRC) và sản phẩm đầu ra (HDG) trong giai đoạn 2025-2026. Nhờ chính sách thuế CBPG và chiến lược lưu trữ nguyên liệu giá thấp, biên lợi nhuận gộp của HSG được kỳ vọng sẽ tăng lên 11,2% vào năm 2025 và 11,8% vào năm 2026.
Ngoài ra, hiệu suất sản xuất của HSG có thể phục hồi lên 94-96%, dẫn đến chi phí cố định giảm và tăng thêm lợi nhuận cho doanh nghiệp. Đặc biệt, với chiến lược lưu trữ HRC giá thấp từ các quý trước khi sản xuất, HSG có thể tối ưu hóa chi phí nguyên liệu, đồng thời hưởng lợi từ sự tăng giá của sản phẩm thép.
 | Bỏ xa Thép Nam Kim và Tôn Đông Á, Hoa Sen Group sở hữu câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn VDSC kỳ vọng Hoa Sen Group (HSG) sẽ tiếp tục cải thiện biên lợi nhuận nhờ thị trường bất động sản phục hồi và giá ... |
 | "Thiên thời, địa lợi" với cổ phiếu HSG của Hoa Sen Chứng khoán Vietcombank khuyến nghị mua cổ phiếu HSG với giá mục tiêu 23.500 đồng/cổ phiếu, nhờ triển vọng tích cực từ thị trường bất ... |
 | Việt Nam đã sẵn sàng đón sóng đầu tư mới với dự báo tăng trưởng GDP 6,5% năm 2025 VinaCapital dự báo Việt Nam sẽ đạt tăng trưởng GDP 6,5% vào năm 2024 và 2025 nhờ tiêu dùng nội địa và đầu tư cơ ... |
Đông Quân
