Định giá cổ phiếu HPG có đang rẻ?

Theo BSC, kết quả kinh doanh của Tập đoàn Hòa Phát sẽ phục hồi mạnh mẽ trong năm 2024 nhờ sản lượng thép nội địa tăng và diễn biến giá thép khả quan hơn. Sản lượng thép tiêu thụ tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm 2024 và năm 2025 nhờ thị trường bất động sản quay trở lại.

BSC nhận thấy ngành thép đã có các tín hiệu tích cực trong tháng 4 vừa qua.

Thứ nhất, sản lượng thép nội địa của HPG tăng 30% so với tháng trước và các đại lý đang tích lũy trái vụ trong khi quý 2 thường là mùa xả hàng.

Nhấn mạnh yếu tố mùa vụ, BSC cho biết, thông thường từ tháng 12 đến tháng 3 là giai đoạn tích hàng để chuẩn bị cho tháng 4 xả hàng tiêu thụ. Việc các đại lý tích lũy vào tháng 4 là yếu tố đột biến, phần nào phản ánh nhu cầu cuối đang cải thiện và tồn kho đại lý đang ở mức thấp.

Thứ hai, biên độ dao động giảm giá thép Việt Nam đã siết lại hơn so với Trung Quốc và vẫn giữ ở mức cao hơn vùng đáy của tháng 10/2023, cho thấy sức mua đại lý đang quay trở lại.

Về biên lợi nhuận gộp của HPG, BSC cho rằng sẽ dần phục hồi về giai đoạn bình thường vào nửa đầu năm 2025. Trong quý 1/2024, lợi nhuận gộp của HPG đạt 1,8 triệu đồng/tấn thép, tương đương biên lợi nhuận gộp 13,5%. Xu hướng cải thiện biên lợi nhuận gộp sẽ tiếp tục trong thời gian tới nhờ tăng tỷ trọng đóng góp của mảng nội địa vốn có biên lợi nhuận gộp cao hơn, xu hướng giá thép đi lên.

Với biên lợi nhuận gộp thép nội địa (18% - 20%), trong khi thép xuất khẩu (8-9%) thì trong giai đoạn bình thường, BSC cho rằng HPG có thể duy trì biên lợi nhuận gộp từ 18-20%, tương đương lợi nhuận gộp/tấn đạt khoảng 3- 3,1 triệu đồng/tấn vào nửa đầu năm 2025.

Năm 2024, BSC dự báo HPG mang về doanh thu thuần 146.136 tỷ đồng (tăng 23% so với năm 2023), lợi nhuận sau thuế 13.806 tỷ đồng (tăng 102%), tương đương EPS FWD 2024 là 2.374 đồng/cp, P/E 2024 là 12,9, P/B 2024 là 1,5x.

Với sự đóng góp của Dung Quất 2, trong năm 2025, BSC dự báo HPG sẽ ghi nhận doanh thu 190.000 tỷ đồng, lãi ròng 22.000 – 23.000 tỷ đồng. Theo đó, quy mô doanh thu tăng 30% và lợi nhuận tăng 64% so với năm 2024 dựa trên giả định công suất Dung Quất 2 giai đoạn 1 năm 2025 đạt 85%, tương ứng sản lượng tăng 26% so với cùng kỳ.

Trong năm 2026, BSC dự báo HPG sẽ ghi nhận doanh thu đạt 230.000 tỷ đồng, lãi ròng 32.000 tỷ đồng. Theo đó, quy mô doanh thu tăng 60% và lợi nhuận tăng gấp 2,46 lần so với năm 2024, dựa trên các giả định công suất năm Dung Quất 2 năm 2026 đạt 90%, tương ứng sản lượng tăng 26% so với cùng kỳ, tăng 59% so với năm 2024.

Với kịch bản cơ sở lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 22.732 tỷ đồng, năm 2026 đạt 32.919 tỷ đồng, cổ phiếu HPG đang giao dịch với mức P/E FWD 2025 là 7,8x, P/B FWD 2025 là 1,3x; P/E FWD 2026 là 5,4x, P/B FWD 2026 là 1,0x.

Các chỉ số trên đều thấp hơn so với chỉ số định giá của HPG trong 1 chu kỳ thép: P/E trung bình là 7-8x, P/B trung bình là 1,5- 1,7x. Theo BSC, đây là mức rẻ để đầu tư HPG khi thời điểm đáy của chu kỳ thép đã qua trong năm 2023, HPG đang ở trước giai đoạn mở rộng mạnh mẽ, ban lãnh đạo HPG có chiến lược quản trị hàng tồn kho rất tốt.

Diễn biến giá cổ phiếu HPG trong vòng 1 năm trở lại đây

Về kết quả kinh doanh, Tập đoàn Hòa Phát công bố báo cáo tài chính quý I/2024 với kết quả kinh doanh khởi sắc. Trong quý, doanh thu thuần của tập đoàn tăng 4.262 tỷ đồng lên mức 30.852 tỷ, tương ứng tăng 16,1% so với cùng kỳ. Trừ đi các khoản chi phí, lợi nhuận sau thuế của HPG đạt 2.869 tỷ đồng - tăng gấp 7,5 lần so với quý I/2023.

Tại thời điểm ngày 31/3/2024, Hòa Phát ghi nhận tổng tài sản đạt 201.940 tỷ đồng (tương ứng với 7,96 triệu USD), tăng 7,5% so với đầu năm. Đáng chú ý, Hòa Phát đã chi thêm hơn 4.200 tỷ đầu tư vào dự án KLH Gang Thép Dung Quất.

Tổng giá trị hàng tồn kho là 42.846 tỷ đồng, tăng 23,7% so với thời điểm đầu năm - chủ yếu tập trung vào tồn kho nguyên vật liệu và tồn kho thành phẩm.

Trong số hàng tồn kho của Hòa Phát, có hơn 24.023 tỷ đồng giá trị tồn kho nguyên vật liệu và công cụ dụng cụ( tăng 6.375 tỷ đồng), trong đó gần 6.400 tỷ vật tư phục vụ cho hoạt động xây dựng cơ bản của Dự án KLH Dung Quất 2. Giá trị tồn kho thành phẩm hơn 10.861 tỷ đồng, tăng khoảng gần 3.015 tỷ đồng so với đầu năm, trong đó có phần khá lớn của thép xây dựng.

2 siêu cổ phiếu ngành thép dưới góc nhìn của VNDirect Trong báo cáo chiến lược vừa công bố, VNDirect đánh giá lợi nhuận 2 doanh nghiệp đầu ngành thép là Hòa Phát và Hoa Sen ...

Cổ phiếu ngành thép này sở hữu tiềm năng tăng giá tốt, kỳ vọng đạt lợi nhuận "khủng" Cổ phiếu HSG được BSC ra khuyến nghị tích cực nhờ thời điểm xấu nhất của ngành thép đã qua và Hoa Sen sở hữu ...

Ngành thép có nhiều động lực, cổ phiếu thép nào được CTCK khuyến nghị "chọn mặt gửi vàng"? Ngành thép đã có nhiều tín hiệu hồi phục từ quý 3/2023 và kết quả đã được thể hiện vào báo cáo kết quả kinh ...