Đà tăng trưởng vững chắc nhưng NIM thu hẹp
Theo VNDirect, Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank, HOSE: STB) ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế (LNTT) 67,9% so với cùng kỳ trong Quý 4/2024, đạt 4.600 tỷ đồng, nhờ hoàn nhập dự phòng trái phiếu VAMC và kiểm soát tốt chi phí hoạt động. Mức hoàn nhập dự phòng đạt 1.800 tỷ đồng, giúp lợi nhuận ròng tăng mạnh 52,9% so với năm 2024, vượt xa mức tăng trưởng trung bình ngành.
 |
Tuy nhiên, biên lãi thuần (NIM) của STB dự kiến thu hẹp 14 điểm cơ bản trong năm 2025, do chi phí vốn tăng nhanh hơn lợi suất tài sản. Điều này khiến tăng trưởng thu nhập lãi thuần (NII) chỉ đạt 11,6%, dù tăng trưởng tín dụng dự báo ở mức 13,0%. VNDirect nhận định, áp lực lên NIM sẽ tiếp tục hiện hữu khi STB duy trì lãi suất cho vay cạnh tranh để kích thích tăng trưởng tín dụng.
Ngoài ra, thu nhập ngoài lãi của STB được kỳ vọng tăng mạnh 78,4% nhờ đóng góp của thương vụ bán KCN Phong Phú và tăng trưởng thu nhập phí 10%, hưởng lợi từ sự phục hồi của mảng bancassurance. Với tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROAE) dự kiến đạt 24,9% trong năm 2025, cao hơn mức trung bình ngành (18,8%), STB tiếp tục khẳng định vị thế là một trong những ngân hàng có hiệu suất sinh lời tốt nhất.
Động lực tăng trưởng: Thoái vốn và xử lý tài sản tồn đọng
Bán KCN Phong Phú – Cú hích lợi nhuận 2025
Thương vụ bán KCN Phong Phú đóng vai trò quan trọng trong kế hoạch cải thiện tài chính của STB. Theo VNDirect, ngân hàng dự kiến thu về 7.900 tỷ đồng, trong đó ~2.800 tỷ đồng sẽ đóng góp vào thu nhập ngoài lãi và 5.100 tỷ đồng được dùng để tất toán trái phiếu VAMC.
KCN Phong Phú, với diện tích 134 ha tại Bình Chánh, TP.HCM, từng là tài sản đảm bảo cho một khoản nợ xấu từ thương vụ sáp nhập Ngân hàng Phương Nam. Việc đấu giá thành công khu công nghiệp này giúp STB giảm đáng kể giá trị trái phiếu VAMC xuống ~1.700 tỷ đồng, từ mức 41.000 tỷ đồng năm 2017. Đồng thời, hoàn nhập dự phòng từ thương vụ này giúp STB tiết kiệm chi phí trích lập, hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ.
Thoái vốn 32,5% cổ phần – Cơ hội nâng định giá
Một trong những động lực lớn nhất cho STB trong năm 2025 là kế hoạch thoái vốn 32,5% cổ phần, vốn từng thuộc sở hữu của ông Trầm Bê và hiện do VAMC nắm giữ. Nếu thương vụ này được thực hiện thành công, STB có thể ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường 20.000 tỷ đồng, nâng tỷ lệ an toàn vốn (CAR) từ 10,1% lên 13,4%, mở ra cơ hội mở rộng tín dụng vào các lĩnh vực có lợi suất cao hơn.
Tuy nhiên, VNDirect lưu ý rằng thời gian thực hiện thương vụ này vẫn chưa được xác định, do đó khoản lợi nhuận từ thoái vốn chưa được đưa vào dự báo định giá chính thức.
Định giá và khuyến nghị đầu tư
Dựa trên phương pháp kết hợp P/B mục tiêu (1,2x) và phương pháp thu nhập thặng dư, VNDirect định giá STB ở mức 45.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 17,9% so với thị giá hiện tại (38.750 đồng). Nếu thương vụ thoái vốn 32,5% cổ phần được thực hiện thành công, giá cổ phiếu STB có thể tăng lên 51.300 đồng, nhờ tác động tích cực từ cải thiện vốn chủ sở hữu và mở rộng tín dụng.
Trong bối cảnh thị trường, STB hiện có mức P/B 1,3x, thấp hơn mức trung bình ngành (1,5x), dù ROAE (20,0%) cao hơn mức trung bình (18,8%). Điều này cho thấy STB vẫn có dư địa để nâng định giá khi các yếu tố tái cấu trúc tài chính dần được hiện thực hóa.
Xem chi tiết báo cáo phân tích tại đây
 | PHR lên kế hoạch lợi nhuận 242 tỷ đồng năm 2025, dự kiến chi trả cổ tức bằng tiền tối thiểu 10% Công ty CP Cao su Phước Hòa (HOSE: PHR) vừa công bố Nghị quyết Hội đồng quản trị (HĐQT) trong phiên họp lần 1 năm ... |
Thu Hà
