VNDIRECT: Nắm giữ tiền mặt giúp Gỗ An Cường (ACG) đứng vững trước áp lực tỷ giá

Doanh thu quý 3/2022 của ACG ghi nhận mức tăng trưởng 137% so với cùng kỳ (svck) lên 1.076 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu nội địa tăng 177,7% svck và 18% so với quý trước nhờ mức nền thấp trong Q3/21 và nhu cầu gia tăng từ thị trường bất động sản và đồ nội thất gia đình.

Biên lợi nhuận gộp tăng 5,9% svck nhờ tăng giá bán và lợi thế kinh tế nhờ quy mô và biên LN gộp của mảng xuất khẩu tăng 6,2% svck do các loại chi phí ban đầu để thu hút khách hàng đang dần được loại bỏ. LN ròng Q3/22 tăng 182% svck đạt 166 tỷ đồng kéo theo LN ròng trong 9T22 tăng 50% svck.

Tại thời điểm cuối Q3/22, ACG có bảng cân đối kế toán lành mạnh với tiền mặt ròng (6.484 đồng/cổ phiếu) và tỷ lệ nợ vay/VCSH thấp (36%), giúp giảm thiểu một phần rủi ro do lãi suất cho vay tăng và hỗ trợ cho việc mở rộng hoạt động kinh doanh của công ty.

ACG đã duy trì dòng tiền dương từ hoạt động kinh doanh trong 3 năm qua cho phép công ty chia cổ tức ở mức 20%/năm. Hiện tại, ACG không có khoản vay bằng USD và 70% nguyên liệu đầu vào được mua từ các đối tác trong nước giúp giảm thiểu rủi ro biến động tỷ giá.

Công ty CP Gỗ An Cường. Ảnh minh họa

Kỳ vọng lợi nhuận lấy lại tăng trưởng vào năm 2024 nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản

VNDIRECT dự báo tăng trưởng doanh thu nội địa năm 2023 có xu hướng giảm do công trình xây dựng nhà ở không cao.Theo VNDIRECT, nhu cầu BĐS, đặc biệt là các BĐS cao cấp, tích trữ và đầu cơ, vẫn gặp khó khăn trong nửa cuối 2022 do tín dụng vào các loại hình này hạn chế. Bên cạnh đó, phân khúc trung cấp và bình dân có thể bị ảnh hưởng bởi lạm phát chi phí đẩy và lãi suất gia tăng.

Tuy nhiên, VNDIRECT cho rằng nhu cầu ở những phân khúc này có thể vượt qua các áp lực trên trong nửa cuối 2022, do nguồn cung mới phân khúc này hạn chế và nhu cầu ở thực vẫn cao. Từ đó, đưa ra dự báo doanh số ký bán của top 5 doanh nghiệp BĐS trong danh mục của VNDIRECT có thể thụt lùi còn 88.600 tỷ đồng trong nửa cuối 2022, so với 159.400 tỷ đồng trong 6 tháng đầu 2022.

Tuy nhiên, ACG đang có kế hoạch phát triển thị phần ra các tỉnh nhỏ với mục tiêu mở rộng 63 tỉnh thành trong Q3/23. Tính đến đầu quý 4 năm 2022, ACG có khoảng 60 showroom tại 51 tỉnh thành. Do đó, VNDIRECT dự báo doanh thu nội địa sẽ tăng trưởng 5,4% svck trong năm 2023 nhờ mở rộng thị phần.

Nguồn: VNDIRECT

Lạm phát cao có thể ảnh hưởng đến nhu cầu về đồ nội thất ở Mỹ

Lạm phát tại Mỹ vẫn tăng cao trong tháng 8/2022 mặc dù giá khí đốt đã giảm do giá của các hàng hóa và dịch vụ khác tiếp tục tăng cao. CPI của Mỹ tăng 8,3% svck trong tháng 8 năm 2022, so với 8,5% svck trong tháng 7.

Ngoài ra, giá nhà ở Mỹ vẫn tiếp tục tăng mặc dù tỷ lệ thế chấp cao và nguồn cung nhà ở tăng-những yếu tố thường gây ra giảm giá nhà. Theo Hiệp hội Môi giới Bất động sản Quốc gia (NAR), giá bán nhà trung bình đã đạt mức cao kỷ lục 413.800 USD trong tháng 6/22 trước khi giảm nhẹ vào tháng 7 xuống 403.800 USD. VNDIRECT cho rằng lạm phát cao và giá nhà ở Mỹ sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu mua nhà của người Mỹ. Do đó, VNDIRECT dự báo giảm doanh thu xuất khẩu năm 2022/23 xuống 2,2%/9,1% so với dự phóng trước đó.

Nguồn: VNDIRECT

Kì vọng biên LN gộp của ACG sẽ phục hồi vào năm 2024

Giá ván gỗ trong Q3/22 đạt 3,9 USD/ tấm (-20,2% svck) do nhu cầu thị trường thế giới suy yếu. Theo VNDIRECT, giá ván gỗ - nguyên liệu đầu vào chính của ACG sẽ vẫn duy trì ở mức thấp trong khoảng 3,7 - 4,0 USD/tấm do lực cầu nội địa giảm và do thị trường bất động sản đang trong tình trang thiếu ổn định.

Do đó, VNDIRECT dự báo giá ván gỗ sẽ giảm 5% svck trong năm 2023. Với chiến lược phủ sóng toàn bộ 63 tỉnh thành trong Q3/23, VNDIRECT dự phóng ACG sẽ giao dịch với giá bán bình quân thấp hơn (-8% svck) để phù hợp với các thành phố nhỏ, do đó biên LN giảm nhẹ 0,5 điểm svck xuống 28,2% trong 2023. VNDIRECT kỳ vọng biên LN gộp của ACG sẽ phục hồi trong năm 2024 nhờ thị trường bất động sản phục hồi và lạm phát được kiểm soát tại các thị trường xuất khẩu chính như Mỹ và EU. VNDIRECT dự báo biên lợi nhuận gộp của ACG sẽ tăng 0,4%svck, đạt 28,6% trong 2024.

Nguồn: VNDIRECT

Mở rộng mảng xuất khẩu nhờ hợp tác với Sumitomo Forestry

Trong Q2/22, ACG đã ký kết hợp tác với Sumitomo Forestry America, một tập đoàn về nhà ở và sản phẩm gỗ và là công ty con có 100% vốn của Công ty TNHH Sumitomo Forestry. Theo đó, ACG sẽ là nhà cung cấp toàn bộ đồ nội thất cho các dự án mà Sumitomo Forestry America đầu tư vào thị trường Mỹ từ năm 2022 trở đi. Theo ông Lê Đức Nghĩa, Chủ tịch ACG, hợp tác với Sumitomo Forestry America sẽ hỗ trợ doanh thu xuất khẩu của ACG, tăng từ 30 triệu USD lên 50 triệu USD mỗi năm. Do đó, VNDIRECT dự phóng doanh thu trong mảng xuất khẩu của ACG sẽ đạt tăng trưởng kép 25,8% trong giai đoạn 2022-2025.

Việc chuyển sàn giao dịch từ UPCOM sang HoSE có thể sẽ giúp cổ phiếu cải thiện thanh khoản giao dịch

Ngày 25/8/2022, HoSE đã có quyết định chấp thuận niêm yết cho ACG. Theo đó, toàn bộ 135.846.122 cổ phiếu ACG của công ty đã được chấp thuận niêm yết trên HoSE. Vào ngày 10/10, ACG đã chính thức chuyển từ UPCOM và niêm yết trên HoSE. VNDIRECT kỳ vọng việc chuyển sàn từ UPCOM sang HoSE sẽ giúp ACG cải thiện thanh khoản và thu hút sự quan tâm lớn của nhà đầu tư, đặc biệt là các quỹ đầu tư nước ngoài.

Khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 68.300 đồng/cp

VNDIRECT giảm dự phóng EPS trong giai đoạn 2023-24 so với dự báo trước đó do nhu cầu nội địa suy yếu và không có đóng góp từ mảng ván gỗ MDF, do đó điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 16,8% sau khi hạ EPS giai đoạn 2023-2024.

VNDIRECT đánh giá cao ACG nhờ lợi nhuận tăng trưởng tích cực trong 2023-2024 cùng với lượng tiền mặt ròng tốt và rủi ro lãi suất thấp. nhận thấy rủi ro tỷ giá sẽ không ảnh hưởng nhiều đối với ACG do 70% nguyên liệu đầu vào được mua từ các đối tác trong nước và phần chi phí đầu vào còn lại được bù đắp bởi 15% doanh thu xuất khẩu.

Động lực tăng giá là nhu cầu vật gỗ nội thất nội địa cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá là những thay đổi về thuế quan và chính sách xuất khẩu gỗ của các thị trường xuất khẩu có thể ảnh hưởng đến mảng xuất khẩu của ACG.

Về kết quả kinh doanh 2022-2023, VNDIRECT dự phóng giảm doanh thu nội địa năm 2022/23 xuống 8,9%/12,7% so với dự báo trước đó do nhu cầu thị trường bất động sản suy yếu; giảm dự phóng doanh thu xuất khẩu năm 2022/23 là 2,2%/9,1% do lạm phát cao và giá nhà tại Mỹ. Bên cạnh đó, VNDIRECT loại bỏ doanh thu ván gỗ MDF trong dự phóng vào năm 2023. Trong ĐHCĐ 2022, ACG đang xem xét việc hoãn xây dựng nhà máy ván MDF do ngành đang dư cung và khả năng sinh lời thấp.

VNDIRECT tăng dự báo biên lợi nhuận gộp trong năm 2022/23 khoảng 3,1%/1,6%; chuyển giá nguyên vật liệu tăng cao đến khách hàng và cải thiện phần mềm quản lý nhân viên. VNDIRECT tăng doanh thu từ hoạt động tài chính trong năm 2022/23 thêm 4,8%/9,5% so với dự phóng trước đó nhờ khoản đầu tư dài hạn từ Thắng Lợi Group và Center Hill.

VNDIRECT duy trì khuyến nghị Khả quan cổ phiếu ACG với giá mục tiêu 68.300 đồng/cp.