Báo cáo ngành của MBS Research dự báo lợi nhuận toàn thị trường Việt Nam trong quý 2/2025 tăng trưởng 14% so với cùng kỳ (svck), bất chấp áp lực từ biến động địa chính trị và chiến tranh thương mại thuế quan.

Các ngành ngân hàng, xây dựng, cảng biển, hàng không ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận nổi bật, trong khi bất động sản (BĐS) dân cư và dầu khí đối mặt thách thức do nguồn cung và giá dầu suy giảm. Triển vọng tích cực từ chính sách hỗ trợ kinh tế và nhu cầu tiêu dùng nội địa tiếp tục là động lực chính.

Ngân hàng: Tăng trưởng lợi nhuận 14,7% nhờ tín dụng mạnh

Ngành ngân hàng dự kiến đạt tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (LNST) 14,7% svck trong quý 2/2025, vượt mức 11% của quý 1, nhờ tín dụng tăng trưởng mạnh và biên lãi ròng (NIM) ổn định. Tính đến ngày 16/06/2025, tín dụng toàn hệ thống tăng 6,99% so với đầu năm, vượt xa mức 3,75% cùng kỳ 2024, với các ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) như MSB, EIB, VPB, SHB, CTG dẫn đầu. Nhu cầu vay vốn doanh nghiệp tăng mạnh nhờ lãi suất thấp và chính sách tiền tệ nới lỏng hỗ trợ mục tiêu GDP 8%. Huy động vốn tăng 5,09% so với đầu năm, giảm áp lực cạnh tranh lãi suất, giúp NIM không giảm thêm.

Nghị định 69/2025/NĐ-CP cho phép nâng room ngoại lên 49% tại các ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc như VPB, MBB, HDB, tạo điều kiện tăng vốn, dù tỷ lệ an toàn vốn (CAR) của các ngân hàng này vẫn ở mức cao. Dự thảo luật hóa Nghị quyết 42 cũng hỗ trợ xử lý nợ xấu hiệu quả hơn, đặc biệt có lợi cho CTG, VPB, OCB, MSB, VIB, với chi phí dự phòng cao.

Bất động sản dân cư: Chưa đột phá, nhưng triển vọng cải thiện

Thị trường BĐS dân cư tại Hà Nội trong quý 2/2025 tiếp tục phân hóa. Phân khúc thấp tầng ghi nhận tăng trưởng tích cực về nguồn cung và tiêu thụ, nhưng căn hộ giảm 36% svck do các chủ đầu tư hạn chế mở bán mới, dù tỷ lệ hấp thụ vẫn cao. BĐS liền thổ có nguồn cung tăng nhẹ nhưng tỷ lệ hấp thụ chỉ đạt 53% do giá bán cao. Tuy nhiên, tín hiệu tích cực xuất hiện với vốn FDI vào BĐS tăng mạnh, chiếm 25,9% tổng vốn đăng ký, cùng khung pháp lý hoàn thiện và thông tin sáp nhập tỉnh thành, tạo kỳ vọng phát triển hạ tầng. Kết quả kinh doanh (KQKD) quý 2 của các doanh nghiệp BĐS dân cư dự báo chưa đột phá do lượng bàn giao thấp, nhưng triển vọng nửa cuối 2025 tích cực hơn nhờ các dự án lớn dự kiến hoàn thành.

Bđs khu công nghiệp: Chờ đàm phán thương mại

Vốn FDI vào Việt Nam 5 tháng đầu năm đạt 18,39 tỷ USD, tăng 51,2% svck, nhưng vốn đăng ký mới giảm 13,2% do nhà đầu tư thận trọng trước rủi ro thuế quan và chờ kết quả đàm phán thương mại Việt - Mỹ. Lợi nhuận các doanh nghiệp BĐS khu công nghiệp (KCN) như BCM, IDC, SZC dự báo đi ngang, riêng KBC tăng 59% svck nhờ hợp đồng thuê đất với Goertek. MBS Research giữ quan điểm thận trọng với KQKD ngành này trong các quý tới.

Thép: Tiêu thụ nội địa tăng 22%, biên lợi nhuận cải thiện

Ngành thép ghi nhận tiêu thụ nội địa tăng 22% svck trong quý 2/2025, đạt 7,1 triệu tấn, nhờ giải ngân đầu tư công và phục hồi BĐS. Thép xây dựng tiêu thụ 3,1 triệu tấn (+14% svck), với Hòa Phát (HPG) tăng sản lượng 15% svck. Thép cuộn cán nóng (HRC) đạt 2,2 triệu tấn (+40% svck) nhờ nhà máy Dung Quất 2 và thuế chống bán phá giá (CBPG) 19-28%, giúp HRC nội địa cạnh tranh hơn với thép Trung Quốc. Tuy nhiên, xuất khẩu thép giảm 20% svck do thuế CBPG từ EU và Mỹ. Giá thép nội địa ổn định, trong khi giá đầu vào giảm, cải thiện biên lợi nhuận gộp cho HPG và HSG, với khả năng hoàn nhập dự phòng.

Dầu khí: Phân hóa theo phân khúc

Ngành dầu khí cải thiện so với quý 1/2025, nhưng giá dầu trung bình thấp hơn cùng kỳ 2024 gây phân hóa. PVD ghi nhận kết quả tích cực nhờ giàn khoan PVD VI hoạt động trở lại từ 26/04/2025 tại Malaysia, không còn chi phí bảo dưỡng.

PVS duy trì lợi nhuận từ dự án Lô B và Greater Changhua, nhưng GAS đối mặt áp lực từ giá bán khí giảm do giá dầu thấp, dù mùa khô thúc đẩy tiêu thụ điện khí. PVT chịu tác động từ giá cước vận tải dầu thô suy yếu, trong khi BSR gặp thách thức từ crack spread giảm và nền cao cùng kỳ. PLX Hưởng lợi từ biên kinh doanh xăng dầu mở rộng, nhưng KQKD quý 2 vẫn thấp hơn cùng kỳ 2024.

Điện: Thủy điện lên ngôi, năng lượng tái tạo ổn định

Tiêu thụ điện quý 2/2025 tăng chậm 1% svck trong tháng 4-5, thấp hơn mục tiêu 11% cả năm. Thủy điện tăng mạnh 35% svck nhờ mưa lớn tại Trung Bộ, có lợi cho REE, HDG. Ngược lại, điện than và khí giảm nhẹ do giá điện thị trường thấp và nhu cầu yếu. Giá than nhập giảm 14% svck, nhưng biên lợi nhuận điện than không cải thiện nhiều.

Điện khí gặp khó do thiếu khí và giá LNG cao, nhưng POW, NT2 hưởng lợi từ nguồn cung ổn định. Năng lượng tái tạo (NLTT) ổn định nhờ ưu tiên huy động và chính sách giá mới, với giá điện gió tăng 17% (trên bờ) và 8% (ven biển). Tuy nhiên, điện mặt trời vẫn khó đạt kỳ vọng do giá chưa hấp dẫn. Các doanh nghiệp như REE, GEG quan tâm đến điện mặt trời nổi, nhưng ngành vẫn đối mặt rủi ro pháp lý từ các dự án NLTT sai phạm trước đây.

Bán lẻ: Chuỗi hiện đại mở rộng, dược phẩm và trang sức tích cực

Doanh thu bán lẻ và dịch vụ hàng hóa 5 tháng đầu năm tăng 7,4% svck, vượt mức 5,4% của 2024, phản ánh sức tiêu dùng nội địa phục hồi. Các chuỗi bán lẻ hiện đại mở rộng mạnh với 620 cửa hàng mới (+11% so với đầu năm), đặc biệt tại miền Trung. Ngành dược phẩm phân hóa, với Long Châu dẫn đầu nhờ mở thêm 155 cửa hàng (+8%), đạt 2.100 nhà thuốc (+23% svck). An Khang thu hẹp danh mục, trong khi ngành điện tử tiêu dùng (ICT-CE) tăng doanh thu/cửa hàng 13% svck nhờ giá bán phục hồi. Ngành trang sức gặp khó do giá nguyên liệu cao và cầu yếu, nhưng biên lợi nhuận gộp cải thiện giúp lợi nhuận đi ngang. Dự thảo sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP, cho phép nhập khẩu vàng nguyên liệu, là tín hiệu tích cực cho PNJ và Doji.

Cảng biển và vận tải biển: Hưởng lợi từ thương mại sôi động

Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu 5 tháng tăng 15,7% svck, với xuất khẩu sang Mỹ tăng 28,6% svck, thúc đẩy sản lượng container tại Bà Rịa - Vũng Tàu, nơi 50-55% hàng hóa xuất sang Mỹ. Lợi nhuận doanh nghiệp cảng biển tăng 70,7% svck, trong khi giá thuê tàu 1.700-1.800 TEUs tăng 7% qoq và 37% svck, hỗ trợ doanh thu của HAH.

Dù đối mặt áp lực địa chính trị và thuế quan, thị trường Việt Nam vẫn duy trì tăng trưởng lợi nhuận 14% svck trong quý 2/2025, với các ngành ngân hàng, xây dựng, cảng biển, hàng không và bán lẻ dẫn đầu. Chính sách tiền tệ nới lỏng, giải ngân đầu tư công, và khung pháp lý cải thiện tạo động lực cho nửa cuối 2025.

Nhà đầu tư nên chú ý các cổ phiếu như VPB, CTG, EIB (ngân hàng), HPG, HSG (thép), REE, HDG, POW, NT2 (điện), Long Châu, PNJ (bán lẻ), và HAH (cảng biển), với triển vọng tích cực từ chiến lược mở rộng và chính sách hỗ trợ.