Kết quả kinh doanh năm 2024 – Vượt dự báo nhờ thu nhập bất thường
PVS báo cáo lợi nhuận ròng năm 2024 đạt 1.182 tỷ đồng (+15,1% svck), cao hơn dự phóng của VNDIRECT Research nhờ thu nhập bất thường tăng mạnh. Nếu loại trừ yếu tố này, lợi nhuận trước thuế (LNTT) vẫn tăng 8,7% svck, phù hợp với kỳ vọng trước đó.
 |
| Ảnh minh họa |
Tổng số dư tiền mặt tăng mạnh 33% so với quý trước, lên 15,3 nghìn tỷ đồng, trong khi tổng nợ giảm 16%, xuống 1.659 tỷ đồng. Điều này giúp tỷ lệ tiền ròng/Vốn chủ sở hữu (VCSH) tăng lên 91% vào cuối năm 2024, phản ánh nền tảng tài chính vững chắc của công ty.
Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp năm 2024 thấp hơn dự báo do biên lợi nhuận gộp mảng M&C không đạt kỳ vọng. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2025-2026 lần lượt 0,7 và 1,0 điểm %.
Luận điểm đầu tư
Các dự án thượng nguồn dầu khí trong nước bước vào giai đoạn cao điểm
Nửa cuối năm 2024, PVS tham gia các dự án trọng điểm Lô B và Lạc Đà Vàng, với các buổi lễ khởi công chế tạo được tổ chức, báo hiệu giai đoạn mua sắm và chế tạo – một trong những giai đoạn cao điểm của dự án – chính thức bắt đầu.
Với tổng lượng backlog đạt 1,65 tỷ USD từ hai dự án này, chúng tôi kỳ vọng đây sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng mảng M&C của PVS trong giai đoạn 2025-2027.
 |
Điện gió ngoài khơi mang đến cơ hội dài hạn
Trong nửa cuối năm 2024, PVS đã trúng thầu ba dự án điện gió mới, gồm hai dự án tại Đài Loan và một dự án tại Hàn Quốc, đảm bảo khối lượng công việc cho đến năm 2027.
Kể từ dấu ấn đầu tiên với dự án Hai Long, điện gió ngoài khơi đã trở thành một trong những mảng kinh doanh quan trọng của PVS, với tổng giá trị hợp đồng ước tính 1,5 tỷ USD. Chúng tôi đánh giá đây là lĩnh vực có tiềm năng phát triển mạnh mẽ trong dài hạn, giúp PVS vừa giữ vai trò nhà thầu M&C, vừa có thể mở rộng sang vai trò chủ đầu tư.
Mảng M&C là động lực tăng trưởng, FSO/FPSO duy trì vai trò bệ đỡ lợi nhuận
Với lượng backlog lớn từ các dự án dầu khí truyền thống và điện gió ngoài khơi, mảng M&C dự kiến sẽ là động lực tăng trưởng chính, với tốc độ tăng trưởng kép 61% trong năm 2025-2026.
Trong khi đó, mảng FSO/FPSO, thông qua lợi nhuận từ các liên doanh, vẫn đóng góp phần lớn vào lợi nhuận của PVS, chiếm 64% và 53% lợi nhuận ròng trong các năm tới. Đáng chú ý, hợp đồng cho thuê FSO từ dự án Lô B có thể trở thành động lực tăng giá cổ phiếu trong thời gian tới.
Định giá hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng
PVS hiện giao dịch ở mức P/E trượt 13,7x, thấp hơn mức trung bình 5 năm 16,6x, và chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng kép 14,4% trong năm 2025-2026.
VNDIRECT Research hạ giá mục tiêu 2,1%, chủ yếu do điều chỉnh giảm dự phóng EPS và áp dụng giả định WACC cao hơn. Dù vậy, giá cổ phiếu PVS đã giảm 1,4% kể từ báo cáo gần nhất, tạo ra cơ hội đầu tư hấp dẫn.
Với những luận điểm trên, VNDIRECT Research khuyến nghị Khả quan đối với PVS, với tiềm năng tăng giá 33,1%, nhờ hưởng lợi từ dự án thượng nguồn dầu khí, điện gió ngoài khơi, và lợi nhuận ổn định từ FSO/FPSO. Với vị thế là nhà thầu dầu khí hàng đầu và tiềm năng mở rộng sang lĩnh vực năng lượng tái tạo, PVS tiếp tục là lựa chọn đáng chú ý trong nhóm cổ phiếu dầu khí và năng lượng.
 | Ngành Năng lượng: Tăng trưởng mạnh mẽ hoạt động E&P với kế hoạch vốn đầu tư kỷ lục từ PVN Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) tiếp tục khẳng định vai trò dẫn đầu trong ngành năng lượng với những bước tiến lớn trong ... |
 | VinaCapital chỉ bán được phân nửa số cổ phiếu PVS đã đăng ký VinaCapital vừa giảm sở hữu cổ phiếu PVS xuống 2,44% sau khi bán gần 4 triệu cổ phiếu. Được biết, kế hoạch ban đầu của ... |
 | Quỹ VinaCapital tiếp tục thoái vốn tại PTSC (PVS) Trước đó, trong tháng 12/2024, Quỹ ngoại này đã bán 3,99 triệu cổ phiếu PVS, giảm tỷ lệ sở hữu từ 3,28% xuống 2,45% vốn ... |
Nguyên Nam
