Trong báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh quý II/2025, Công ty CP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận (HoSE: PNJ) tiếp tục duy trì nền tảng lợi nhuận tích cực, nhờ biên lợi nhuận cải thiện và chiến lược cơ cấu hàng hóa linh hoạt, bất chấp doanh thu vàng miếng lao dốc hơn 50%.

Theo cập nhật từ Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KB Securities), PNJ ghi nhận kết quả kinh doanh quý II/2025 với doanh thu hợp nhất đạt 7.582 tỷ đồng, giảm 20,3% so với cùng kỳ. Tuy vậy, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ vẫn tăng 3% lên 442 tỷ đồng, cho thấy hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp vẫn được đảm bảo trong bối cảnh thị trường vàng biến động.

Doanh thu vàng miếng giảm sâu, bán lẻ và sỉ giữ đà tăng

Cơ cấu doanh thu quý II tiếp tục cho thấy sự lệch pha rõ rệt giữa các mảng hoạt động. Doanh thu từ vàng miếng 24K giảm mạnh tới 52% so với cùng kỳ năm trước do nguồn cung khan hiếm và biến động giá cả kéo dài. Tuy nhiên, mảng bán lẻ và bán sỉ lại tăng lần lượt 4,6% và 5,2% nhờ vào chính sách sản phẩm linh hoạt, bám sát xu hướng tiêu dùng mới.

Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp của mảng bán lẻ cải thiện đáng kể, tăng 100–140 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Theo giải trình từ phía doanh nghiệp, nguyên nhân chủ yếu đến từ việc tái chế lại các sản phẩm cũ với giá vốn thấp hơn đáng kể so với nguyên liệu hiện hành. Bên cạnh đó, việc đổi mới mẫu mã cho các sản phẩm này cũng góp phần tăng tính cạnh tranh, phù hợp hơn với thị hiếu tiêu dùng đang ngày càng phân hóa.

Sức mua cải thiện nhẹ nhưng có sự phân tầng rõ nét

Ban lãnh đạo PNJ cho biết, trong nửa đầu năm 2025, số lượng khách hàng đến cửa hàng giữ ở mức tương đương cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, giá trị trung bình mỗi đơn hàng có xu hướng tăng nhẹ nhờ giá vàng neo cao, kéo theo giá trị sản phẩm cũng tăng tương ứng.

Sự cải thiện về tiêu thụ chủ yếu đến từ nhóm khách hàng có thu nhập cao, trong khi các phân khúc đại chúng vẫn cho thấy tâm lý dè dặt trong chi tiêu. Xu hướng tiêu dùng “lifestyle” – mua trang sức như một phần của phong cách sống – vẫn duy trì ở nhóm khách hàng trung lưu trở lên, nhưng chưa lan tỏa mạnh sang các tầng lớp khác.

Tồn kho cao và chiến lược mở rộng có chọn lọc

Doanh nghiệp tiếp tục duy trì mức hàng tồn kho cao, làm tăng áp lực vốn lưu động và phải mở rộng vay ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động này. Về hệ thống bán lẻ, trong quý II, PNJ đã đóng cửa 7 cửa hàng không hiệu quả, chủ yếu nằm trong các trung tâm thương mại ở thành phố cấp 2. Đồng thời, công ty mở mới 6 cửa hàng tại các tuyến phố trung tâm nhằm tăng cường độ phủ và thu hút khách hàng mục tiêu hiệu quả hơn.

Kỳ vọng vào Nghị định 24 sửa đổi và triển vọng nửa cuối năm

Ban lãnh đạo PNJ cho biết đang theo sát quá trình hoàn thiện Nghị định 24 sửa đổi – văn bản pháp lý được kỳ vọng sẽ tháo gỡ một phần nút thắt về nguồn cung vàng miếng và quản lý thị trường. Doanh nghiệp cho biết đã chuẩn bị kỹ lưỡng để có thể hưởng lợi tối đa nếu nghị định được ban hành đúng kỳ vọng.

Về triển vọng nửa cuối năm 2025, PNJ nhận thấy tín hiệu cải thiện nhẹ trong tâm lý tiêu dùng, đặc biệt từ cuối tháng 6, đi kèm với triển vọng kinh tế vĩ mô ổn định. Tuy nhiên, ban lãnh đạo vẫn giữ quan điểm thận trọng do giá vàng vẫn neo ở mức cao và mức độ phục hồi chưa đồng đều giữa các phân khúc khách hàng.

Liên quan đến chính sách thuế và các quy định mới về hoạt động kinh doanh, PNJ đánh giá tác động sẽ không đáng kể. Theo đó, các sản phẩm trang sức và lifestyle của PNJ không thuộc diện bị ảnh hưởng như nhóm hàng tiêu dùng nhanh (Consumer Goods), do đó kỳ vọng mức độ ảnh hưởng sẽ ở mức thấp.