VCBS nêu rủi ro “bào mòn” lợi nhuận của DRC thời gian tới

14/02/2023 - 20:25

(Bankviet.com) DRC sẽ tiếp tục hưởng lợi từ thị trường xuất khẩu chính là Brazil, Mỹ và sự mở cửa trở lại của Trung Quốc được cộng đồng doanh nghiệp đón nhận với nhiều lạc quan, trong đó nhóm xuất khẩu cao su thiên nhiên kỳ vọng sẽ tăng trưởng khả quan. Song, VCBS cũng nêu ra những rủi ro có thể “bào mòn” lợi nhuận của DRC thời gian tới.

Trong báo cáo cập nhật mới đây, Công ty chứng khoán Vietcombank – VCBS kỳ vọng về bức tranh kinh doanh tươi sáng trong năm 2023 của Công ty CP Cao su Đà Nẵng (HOSE: DRC).

Theo đó, VCBS nhận định biên lãi gộp DRC cải thiện nhờ vào giá nguyên vật liệu đầu vào đặc biệt là giá cao su tự nhiên ở vùng thấp trong 2 năm vừa qua và nhà máy radial đang hoạt động vượt CSTK. Biên lợi nhuận gộp 2023 tiếp tục được hỗ trợ do chi phí khấu hao NM GĐ 3 chưa ảnh hưởng đến lợi nhuận 2023.

VCBS nêu rủi ro “bào mòn” lợi nhuận của DRC thời gian tới

NM GĐ 3 mở rộng dự thúc đẩy DRC tăng công suất lốp Radial lên 67% và dự kiến tháng 11/2023 sẽ đi vào sản xuất. DRC sẽ tăng và đạt công suất thiết kế lên 750.000 lốp cuối 2023 và 1 triệu lốp vào 2024. (2022: tiêu thụ đạt 122% CSTK).

Ngoài ra, DRC sẽ tiếp tục hưởng lợi từ thị trường xuất khẩu chính là Brazil và Mỹ khi các đối thủ cạnh tranh phải chịu mức Thuế chống bán phá giá.

Sự mở cửa trở lại của Trung Quốc được cộng đồng doanh nghiệp đón nhận với nhiều lạc quan, trong đó nhóm xuất khẩu cao su thiên nhiên kỳ vọng sẽ tăng trưởng khả quan. Tuy nhiên, VCBS cũng nêu ra những rủi ro có thể “bào mòn” lợi nhuận của DRC thời gian tới.

Rủi ro cao su tự nhiên tăng giá do nhu cầu tăng cao tại Trung Quốc khi mở cửa trở lại, giá cao su tự nhiên cũng tăng cùng xu hướng giá dầu. Triển vọng giá cao su tự nhiên 2023 chúng tôi cho rằng giá sẽ phục hồi do nhu cầu từ Trung Quốc gia tăng mạnh kể từ quý II/2023 sẽ tạo ảnh hưởng tiêu cực đến biên gộp của ngành lốp.

Nguồn cung lốp ô tô tăng khi Trung Quốc thực hiện mở cửa kinh tế cũng như hoạt động lại của các daonh nghiệp sản xuất lốp lớn từ Trung Quốc trong khi nhu cầu toàn cầu giảm do kinh tế suy yếu.

Rủi ro Trung Quốc chuyển NM sang các nước không bị Mỹ áp Thuế CBPG sẽ tạo áp lực cạnh tranh lớn về giá thành với lốp Việt Nam tại thị trường Mỹ. Tháng 7/2022 Sailun mở nhà máy tại Campuchia với công suất 7 triệu lốp PCR và 3 triệu lốp TBR. (Sailun xếp hạng thứ 14 doanh số lốp toàn cầu). NM tại Campuchia là nhà máy thứ 6 và là NM thứ 2 đặt tại nước ngoài sau nhà máy đầu tiên tại Việt Nam.

Giá than cốc có diễn biến trái chiều tại các thị trường, than Trung Quốc tăng bình quân ~ 16% so với cùng kỳ và cũng vừa ban hành gỡ bỏ lệnh cấm nhập khẩu than Newcastle từ Úc. VCBS cho rằng, giá than đen sẽ có diễn biến tích cực hơn sv năm 2022.

Dự phóng các chỉ tiêu của DRC (Nguồn: VCBS

Về triển vọng năm 2023, VCBS dự phóng doanh thu thuần của DRC sẽ đạt 5.518,4 tỷ đồng (+12,7% so với cùng kỳ). Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ mẹ đạt 316,9 tỷ đồng (+2,7% so với cùng kỳ). Tương ứng mức P/E 2023 là 8,8x lần với giả định như sau:

(1) sản lượng radial tiêu thụ đạt 791,6 ngàn lốp (+8,0% so với cùng kỳ) và bias đạt 658,8 ngàn chiếc (+7,3% so với cùng kỳ), (2) giá bán trung bình tăng 5,0% và (3) biên lợi nhuận gộp đạt mức 16,9%, tăng 0,3% so với 2022 do giá nguyên vật liệu tích cực hơn so với 2022.

Về phía DRC, Công ty tự đặt mục tiêu doanh thu năm 2023 đạt 5.500 tỷ đồng, tăng trưởng hơn 10%. Đây là thông tin được ông Lê Hoàng Khánh Nhựt, Tổng giám đốc DRC chia sẻ trong buổi tiếp đón Bí thư Thành ủy Nguyễn Văn Quảng và một số lãnh đạo thành phố Đà Nẵng đến thăm Công ty ngày 31/1/2023.

Quý I/2023, DRC lên kế hoạch kinh doanh với doanh thu 1.100 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 70 tỷ đồng, thấp hơn so với mức thực hiện của cùng kỳ năm ngoái.

Trước đó, DRC có kế hoạch đẩy mạnh sản xuất, kinh doanh trong năm 2023. Chẳng hạn, ngày 28/12/2022, DRC công bố Nghị quyết HĐQT chấp thuận chủ trương huy động vốn tại các tổ chức tín dụng, quỹ tài chính để thực hiện dự án nâng cao công suất nhà máy sản xuất lốp xe tải radial, vốn vay tối đa là hơn 597 tỷ đồng.

Tại thời điểm 31/12/2022, giá trị hàng tồn kho cuối kỳ của DRC tiếp tục giữ cao cả nguyên vật liệu đầu vào và thành phẩm (ở mức 142 ngày so với khoảng bình quân khoảng 100-110 ngày trong 2021).

Từ giữa năm 2021, DRC đã sớm tăng cường tích trữ nguyên vật liệu đặc biệt là cao su tự nhiên khi giá vẫn đang neo ở mức cao do nhận định rằng Trung Quốc sẽ mở cửa nền kinh tế dẫn đến tăng nhu cầu sử dụng cao su tự nhiên cho ngành săm lốp.

Hiện tại, DRC đã chốt giá nguyên vật liệu sản xuất cho đến hết quý I/2023 và biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ tích cực hơn so với quý liền trước.

Quý I/2023, DRC đặt mục tiêu đạt doanh thu 1.100 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 70 tỷ đồng, thấp hơn so với mức thực hiện của cùng kỳ năm ngoái. VCBS kỳ vọng sang năm 2023 DRC sẽ có chính sách quản trị hàng tồn kho tốt hơn.

Với những đánh giá lạc quan trên, VCBS đưa khuyến nghị trung lập với cổ phiếu DRC với giá mục tiêu đạt 25.300 đồng/cp. Kêt phiên 13/2, DRC giảm 0,46% về mức 21.800 đồng/cp. Như vậy tỷ lệ sinh lời VCBS kỳ vọng với mã cao su này là 16%.

Những khuyến nghị của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo, các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên.