Lợi nhuận suy giảm trong 2024 và kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ vào 2025
Báo cáo chỉ ra rằng năm 2024, Công ty CP Vincom Retail (VRE) ghi nhận lợi nhuận ròng đạt 4.096 tỷ đồng, giảm 7,1% so với năm trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc doanh thu bàn giao bất động sản giảm mạnh khi các dự án hiện hữu đã bước vào giai đoạn bàn giao cuối cùng.
 |
| Hình minh họa |
Cùng với đó, tổng doanh thu năm 2024 đạt 8.939 tỷ đồng, thấp hơn 8,7% so với cùng kỳ, dù hoạt động cho thuê mặt bằng bán lẻ vẫn duy trì đà tăng trưởng với doanh thu đạt 7.878 tỷ đồng, nhỉnh hơn 1% so với năm trước. Tỷ lệ lấp đầy trung bình của hệ thống trung tâm thương mại trong quý 4/2024 tăng lên 85,4%, cho thấy sự phục hồi đáng kể so với giai đoạn nửa đầu năm. Dù vậy, áp lực chi phí vận hành và lãi suất tăng cao khiến biên lợi nhuận thu hẹp hơn so với kỳ vọng.
Nhìn về triển vọng 2025, VNDirect dự báo lợi nhuận ròng của VRE sẽ đạt 4.685 tỷ đồng, tăng 14,4% so với năm 2024 và tiếp tục tăng 12,6% trong năm 2026, chạm mốc 5.274 tỷ đồng. Động lực tăng trưởng chính đến từ chiến lược mở rộng danh mục trung tâm thương mại và cải thiện hiệu suất vận hành của các cơ sở hiện hữu.
Chiến lược mở rộng trung tâm thương mại và tối ưu hóa vận hành
Trong năm 2025, VRE dự kiến khai trương ba trung tâm thương mại mới, bao gồm Vincom Mega Mall Ocean City tại Hưng Yên, Vincom Mega Mall Royal Island tại Hải Phòng và Vincom Plaza Vinh tại Nghệ An. Với tổng diện tích sàn bán lẻ bổ sung thêm lên đến 116.900 m², các trung tâm này hứa hẹn sẽ giúp doanh thu từ hoạt động cho thuê tăng trưởng mạnh mẽ, lần lượt đạt 16,5% trong năm 2025 và 13,6% vào năm 2026.
 |
| Nguồn: VRE, VNDIRECT RESEARCH |
Song song với kế hoạch mở rộng, tỷ lệ lấp đầy trung bình trên toàn hệ thống cũng được kỳ vọng tiếp tục cải thiện. VNDirect nhận định tỷ lệ này sẽ tăng lên 85,3% trong năm 2025 và đạt 86,2% vào năm 2026, nhờ vào các biện pháp tối ưu hóa vận hành, cải tạo một số trung tâm thương mại chiến lược và gia tăng tỷ lệ hợp đồng thuê dài hạn. Việc điều chỉnh cơ cấu ngành hàng, nâng cấp không gian mua sắm và tăng cường chiến lược tiếp thị sẽ giúp các trung tâm thương mại của VRE thu hút khách thuê và cải thiện hiệu quả kinh doanh.
Bên cạnh hoạt động cho thuê mặt bằng, VRE cũng đang thực hiện chiến lược mua lại hai khu shophouse tại Hải Phòng và Quảng Ninh, với kế hoạch mở bán trong năm 2025 và ghi nhận doanh thu vào nửa cuối năm 2026. Trong bối cảnh nhu cầu về bất động sản thương mại tại các thành phố lớn vẫn duy trì ổn định, các dự án này được kỳ vọng sẽ giúp doanh thu bất động sản của VRE phục hồi đáng kể sau khi chững lại vào năm 2025
Định giá cổ phiếu và rủi ro đầu tư
Về mặt định giá, VNDirect sử dụng phương pháp kết hợp giữa DCF (chiết khấu dòng tiền) và P/B (giá trị sổ sách), qua đó xác định mức giá mục tiêu 20.200 đồng/cp. Hiện tại, cổ phiếu VRE đang giao dịch ở mức P/B 0,9 lần, thấp hơn so với trung bình lịch sử 1,2 lần trong một năm và 1,7 lần trong ba năm gần nhất. Điều này cho thấy tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước diễn biến giá cổ phiếu trong thời gian qua. Tuy nhiên, báo cáo cũng nhấn mạnh rằng nếu VRE tiếp tục nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, cải thiện ROE và mở rộng thành công hệ thống trung tâm thương mại, mức định giá cổ phiếu có thể được điều chỉnh cao hơn, phản ánh đúng tiềm năng tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp.
Mặc dù triển vọng tăng trưởng của VRE được đánh giá tích cực, báo cáo cũng chỉ ra một số rủi ro tiềm ẩn mà nhà đầu tư cần lưu ý. Áp lực chi phí vận hành gia tăng, đặc biệt là giá điện tăng, có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của công ty. Bên cạnh đó, cạnh tranh trong ngành bán lẻ ngày càng gay gắt với sự mở rộng của các đối thủ lớn như AEON, Lotte hay Central Retail, tạo áp lực đáng kể lên thị phần và chiến lược giá thuê của VRE. Hơn nữa, tiến độ khai trương các trung tâm thương mại mới có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố pháp lý hoặc điều kiện thị trường, từ đó tác động đến kế hoạch ghi nhận doanh thu của doanh nghiệp trong ngắn hạn.
Theo đánh giá của VNDirect, Vincom Retail vẫn giữ vị thế hàng đầu trong mảng bất động sản bán lẻ tại Việt Nam nhờ hệ thống trung tâm thương mại rộng lớn và chiến lược mở rộng hợp lý. Việc duy trì tỷ lệ lấp đầy ổn định, tối ưu hóa chi phí vận hành và mở rộng quy mô sẽ là những yếu tố then chốt giúp công ty duy trì đà tăng trưởng trong giai đoạn tới. Trong bối cảnh thị trường bán lẻ đang có dấu hiệu phục hồi và nhu cầu thuê mặt bằng thương mại tiếp tục tăng, VRE có cơ hội ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, bất chấp những thách thức trước mắt.
Báo cáo của VNDirect nhấn mạnh rằng, dù cổ phiếu VRE hiện đang bị định giá thấp hơn so với tiềm năng thực sự, nhưng với việc công ty đang tích cực triển khai kế hoạch mở rộng, tâm lý thị trường có thể dần được cải thiện, từ đó tạo động lực cho cổ phiếu được tái định giá trong tương lai. Việc đầu tư vào VRE ở thời điểm này sẽ phụ thuộc vào kỳ vọng của nhà đầu tư đối với tốc độ phục hồi của ngành bán lẻ và khả năng triển khai chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp.
Lưu ý: Bài viết này được biên soạn dựa trên báo cáo phân tích của Công ty CP Chứng khoán VNDirect và không mang tính chất khuyến nghị đầu tư. Nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng trước khi ra quyết định.
 | Vietnam Airlines điều chỉnh lịch họp ĐHĐCĐ bất thường sang tháng 2/2025 Vietnam Airlines vừa công bố quyết định lùi thời gian tổ chức Đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) bất thường năm 2025 từ ngày 21/1 ... |
 | Hà Đô lên kế hoạch tổ chức ĐHĐCĐ thường niên 2025, PYN Elite Fund trở thành cổ đông lớn Tập đoàn Hà Đô sẽ chốt danh sách cổ đông tham dự ĐHĐCĐ thường niên 2025 vào ngày 24/3/2025, cuộc họp dự kiến diễn ra ... |
Tuấn Tú
