PV Power (POW) ghi nhận quý đầu năm 2025 đầy khởi sắc khi được dẫn dắt bởi hai nhà máy điện khí Nhơn Trạch 1 và 2. Sản lượng điện thương phẩm tăng mạnh, giá bán bình quân cải thiện, và tỷ lệ thanh toán hợp đồng cao giúp lợi nhuận gộp bật tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ.
Sản lượng hợp đồng tăng mạnh, tỷ lệ thanh toán cải thiện rõ rệt
Theo báo cáo của RongViet Securities, trong quý 1/2025, sản lượng điện thương phẩm (Qm) của POW đạt 4,2 tỷ kWh – tăng 20% so với cùng kỳ. Doanh thu theo đó tăng 31% lên mức 8.100 tỷ đồng, được thúc đẩy bởi hai nguồn đóng góp chính là nhà máy Nhơn Trạch 1 (tăng trưởng 3.446% YoY) và Nhơn Trạch 2 (tăng 291% YoY). Đây là hai nhà máy điện khí có vị trí chiến lược tại Đông Nam Bộ, đang được hưởng lợi từ tình hình thủy văn bất lợi và giá khí ổn định.
Một trong những yếu tố đột phá của quý 1 là sản lượng hợp đồng (Qc) được thanh toán đạt mức tăng trưởng ấn tượng 55% so với cùng kỳ. Tỷ lệ thanh toán cao đến từ ba yếu tố: (1) sản lượng Qc của nhà máy Vũng Áng 1 tăng 40% YoY nhờ hệ số alpha điều chỉnh tăng lên 83%; (2) nhóm điện khí tăng 75% YoY so với nền thấp của quý 1/2024; và (3) Nhơn Trạch 1 và 2 được nhận thêm khoản thu nhập từ hợp đồng chênh lệch (CfD) mà không phát sinh giá vốn – giúp cải thiện mạnh hiệu quả kinh doanh.
Giá bán điện bình quân cải thiện dù FMP toàn phần giảm sâu
Giá bán điện bình quân của POW trong quý 1 đạt 1.865 đồng/kWh, tăng 8% YoY. Điều này được đánh giá là tích cực trong bối cảnh giá thị trường điện toàn phần (FMP) giảm sâu xuống 1.247 đồng/kWh (-17% YoY), do giá công suất bị điều chỉnh mạnh (-85%).
Mức tăng giá bán đến từ sự phục hồi của nhóm điện than và điện khí (giá tăng lần lượt 13% và 4%), bên cạnh việc các nhà máy nhiệt điện được hỗ trợ thanh toán Qc cao. Nhờ đó, giá bán bình quân toàn công ty được duy trì ở mức cao và giúp bù đắp chi phí nhiên liệu đầu vào.
Giá mua khí trung bình trong quý 1 tăng 3% YoY lên 9,53 USD/triệu BTU, chủ yếu do ảnh hưởng từ giá dầu FMO tham chiếu (giảm 15% YoY). Tuy nhiên, giá than nội địa đi ngang, còn giá than nhập khẩu từ Indonesia giảm mạnh 16% YoY, giúp chi phí nhiên liệu tổng thể của POW vẫn trong vùng ổn định. Đây là yếu tố then chốt giúp lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể.
Lợi nhuận gộp tăng 117%, biên lợi nhuận cải thiện 4 điểm %
Tổng lợi nhuận gộp quý 1/2025 của POW đạt 816 tỷ đồng – tăng 117% YoY, tương đương biên lợi nhuận gộp 10% (tăng 4 điểm phần trăm). Đây là kết quả của sự cộng hưởng giữa doanh thu tăng mạnh, giá bán cải thiện và chi phí nhiên liệu được kiểm soát tốt.
Một lưu ý quan trọng là chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 190% YoY do chuẩn bị cho việc đưa nhà máy Nhơn Trạch 3 – 4 vào vận hành từ quý 3/2025. Chi phí tăng này đã khiến lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐM) tăng nhẹ hơn, đạt 446 tỷ đồng (+60% YoY), tương ứng biên LNST-CĐM đạt 5,5% (+1 điểm phần trăm).
Tính đến hết quý 1/2025, POW đã hoàn thành 21% kế hoạch doanh thu và 108% kế hoạch lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ, cho thấy khả năng hoàn thành vượt kế hoạch năm là hoàn toàn khả thi.
Với việc tận dụng tối đa công suất cụm điện khí Đông Nam Bộ, biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt và dòng tiền ổn định từ hợp đồng thanh toán, POW là cổ phiếu năng lượng đáng chú ý trong năm 2025. Khi nhà máy Nhơn Trạch 3 – 4 chính thức vận hành vào quý 3, khả năng tăng trưởng lợi nhuận sẽ tiếp tục được củng cố.
