Doanh thu tăng mạnh nhờ bàn giao dự án trọng điểm

Năm 2024 đánh dấu bước tăng trưởng đột phá của Nam Long sau giai đoạn thị trường bất động sản rơi vào trạng thái trầm lắng kéo dài. Theo báo cáo từ VNDirect, doanh thu thuần của công ty đạt 7.196 tỷ đồng, tăng 126% so với năm 2023, chủ yếu nhờ vào việc bàn giao gần 1.700 căn hộ thuộc giai đoạn 2 của dự án Akari City tại quận Bình Tân, TP.HCM. Riêng dự án này đã đóng góp khoảng 5.200 tỷ đồng, tương đương 72% tổng doanh thu năm.

Lợi nhuận sau thuế đạt 1.382 tỷ đồng, trong đó phần lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 512 tỷ đồng – tăng 5,9% so với năm trước. Biên lợi nhuận gộp năm 2024 đạt 42,6%, giảm 6,5 điểm % so với năm 2023 do cơ cấu sản phẩm nghiêng về các phân khúc trung cấp như Flora (Akari) và đất nền (Cần Thơ), vốn có biên lợi nhuận thấp hơn so với biệt thự cao cấp của Southgate được bàn giao năm trước.

Đáng chú ý, Nam Long có bước cải thiện mạnh về cấu trúc tài chính. Tính đến cuối năm 2024, lượng tiền mặt của doanh nghiệp đạt 6.100 tỷ đồng, tương đương 20% tổng tài sản – mức cao nhất trong 5 năm gần nhất. Đây là yếu tố then chốt giúp doanh nghiệp duy trì thanh khoản tốt, giảm áp lực vay nợ, đồng thời tạo dư địa cho các kế hoạch mở rộng đầu tư giai đoạn tới.

Mở rộng với quỹ đất sạch: Dự án tỉnh dẫn dắt tăng trưởng

Theo VNDirect, giai đoạn 2025–2026 sẽ là thời điểm Nam Long đẩy mạnh triển khai các dự án tại các tỉnh phía Nam và mở rộng ra phía Bắc. Trong năm 2025, doanh nghiệp dự kiến ghi nhận doanh thu chủ yếu từ ba dự án: Southgate (Long An), Cần Thơ và phần còn lại của Akari giai đoạn 2. Tổng doanh thu năm 2025 dự báo đạt 4.695 tỷ đồng, giảm 34,8% do phần lớn sản phẩm Akari đã được bàn giao trong năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng 2025 được kỳ vọng tăng trưởng 24,2%, đạt 643 tỷ đồng, nhờ vào việc bàn giao sản phẩm ở phân khúc có biên lợi nhuận cao như biệt thự (Southgate) và nhà ở xã hội EhomeS (Cần Thơ).

Đến năm 2026, doanh thu được dự báo sẽ phục hồi lên 6.407 tỷ đồng, tăng 36,5%, khi dự án Mizuki Park (TP.HCM) quay lại mở bán sau thời gian tạm hoãn để hoàn thiện tầng hầm và hoàn tất pháp lý. Lợi nhuận ròng cũng được kỳ vọng đạt 732 tỷ đồng, tăng 13,8% so với năm trước.

Để phục vụ nhu cầu vốn trung và dài hạn, Nam Long dự kiến phát hành hơn 100 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu trong năm 2025, với giá chào bán 25.000 đồng/cổ phiếu, nhằm huy động 2.500 tỷ đồng. Theo VNDirect, kế hoạch này đang chờ phê duyệt từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và dự kiến hoàn tất vào cuối năm.

Đồng thời, cũng trong năm 2025, Nam Long lên kế hoạch chuyển nhượng 15% cổ phần tại dự án Izumi City (Đồng Nai) cho một đối tác Nhật Bản – được biết là Hankyu Hanshin Properties, hiện cũng đang hợp tác phát triển dự án này.

Thương vụ chuyển nhượng sẽ giúp giảm tỷ lệ sở hữu tại dự án từ 65% xuống còn 50% và dự kiến mang lại hơn 200 tỷ đồng lợi nhuận nhờ giá trị chuyển nhượng khoảng 1.500 tỷ đồng.

Định giá cổ phiếu và các yếu tố rủi ro ảnh hưởng đến triển vọng

Theo đánh giá của VNDirect, cổ phiếu NLG hiện đang giao dịch ở mức P/B là 0,9 lần – thấp hơn đáng kể so với trung bình ngành là 1,2 lần và mức trung bình 3 năm của chính doanh nghiệp (1,2 lần). Điều này cho thấy mức định giá hiện tại là tương đối hấp dẫn đối với nhà đầu tư dài hạn, nhất là trong bối cảnh công ty sở hữu danh mục quỹ đất hơn 680ha đã hoàn tất pháp lý và có chi phí đền bù thấp.

Tuy nhiên, báo cáo cũng nhấn mạnh các yếu tố rủi ro đáng lưu ý, bao gồm: Tiến độ cấp phép xây dựng và mở bán mới có thể chậm hơn dự kiến, đặc biệt tại các tỉnh; cùng với đó là sức hấp thụ sản phẩm chưa hồi phục mạnh sau giai đoạn siết tín dụng. VNDirect đã điều chỉnh tăng mức chiết khấu RNAV từ 5% lên 15% để phản ánh rõ hơn những rủi ro này trong định giá cổ phiếu.

Mặc dù vậy, với tiềm năng tăng giá 28,5% và tỷ suất cổ tức 2,0% trong 12 tháng tới, cổ phiếu NLG vẫn được đánh giá là một lựa chọn đầu tư khả quan trong nhóm bất động sản dân dụng, đặc biệt nếu thị trường tỉnh phục hồi đúng kỳ vọng. Các động thái điều chỉnh danh mục, mở rộng thị trường và giữ vững thanh khoản cho thấy Nam Long đang ở vị thế thuận lợi để nắm bắt chu kỳ hồi phục kế tiếp của thị trường.