Báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh quý I/2025 của Công ty CP Tập đoàn Hà Đô (HOSE: HDG) do Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) phát hành cho thấy, mặc dù doanh thu và lợi nhuận trong kỳ sụt giảm so với cùng kỳ năm trước do ảnh hưởng thời vụ từ mảng bất động sản, nhưng triển vọng nửa cuối năm vẫn rất tích cực nhờ các yếu tố hỗ trợ từ năng lượng và kế hoạch mở bán dự án mới.

Trong bối cảnh thị trường điều chỉnh và tâm lý thận trọng lan rộng, HDG đang nổi lên như một cổ phiếu giá trị, được định giá hấp dẫn và tiềm năng lợi nhuận tăng tốc trở lại vào cuối năm.

Trong quý I, doanh thu hợp nhất của HDG đạt 598 tỷ đồng, giảm 29% so với cùng kỳ 2024, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 155 tỷ đồng, giảm 30%. Nguyên nhân chính đến từ việc doanh nghiệp chưa ghi nhận doanh thu bàn giao bất động sản nào trong kỳ, còn mảng cho thuê bất động sản và khách sạn giữ nguyên trạng thái so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, điểm sáng nổi bật nằm ở mảng năng lượng, nơi doanh thu tăng 15% nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi dưới tác động của hiện tượng La Niña. Lưu lượng nước về các nhà máy thủy điện tăng mạnh đã giúp biên lợi nhuận gộp của HDG cải thiện rõ rệt, đạt 67%, tăng 15 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Dù vậy, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) trên doanh thu lại tăng lên 9,4%, cao hơn 5,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Sự gia tăng này chủ yếu đến từ khoản trích lập dự phòng 20 tỷ đồng liên quan đến dự án điện Hồng Phong 4, khi Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) vẫn đang tiêu thụ điện từ dự án nhưng tạm thời chưa thanh toán trong khi chờ kết luận từ các cơ quan chức năng.

Xét về tiến độ thực hiện kế hoạch cả năm, HDG hiện mới hoàn thành 20% doanh thu và 18% lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ. Tuy nhiên, BSC cho rằng bức tranh tài chính sẽ cải thiện mạnh trong nửa cuối năm, khi doanh nghiệp dự kiến mở bán dự án bất động sản Charm Villas 3 vào quý II/2025. Điều này khiến lợi nhuận có thể sẽ tập trung chủ yếu vào quý III và IV.

Bên cạnh yếu tố mùa vụ từ mảng bất động sản, triển vọng dài hạn của HDG còn đến từ lĩnh vực năng lượng tái tạo. Từ quý II/2025, các dự án điện năng lượng tái tạo sẽ bắt đầu tổ chức đấu thầu giá điện. Giá trúng thầu của hai dự án quan trọng là 7A giai đoạn 2 (21 MW) và Phước Hữu (50 MW) sẽ là cơ sở đánh giá tiềm năng sinh lời của danh mục 675 MW dự án còn lại mà HDG đang sở hữu.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao diễn biến từ cuộc họp giữa EVN và 173 dự án điện có nghiệm thu sau thời điểm COD. Trong kịch bản tiêu cực nhất, giá bán của dự án điện gió Infra 1 có thể bị điều chỉnh, khiến giá mục tiêu của cổ phiếu HDG giảm 7,6%, từ 31.400 đồng/cổ phiếu xuống 29.000 đồng/cổ phiếu.

Về bất động sản, BSC kỳ vọng hai dự án lớn của HDG là Green Lane và Minh Long sẽ được đưa vào danh sách thí điểm phát triển nhà ở trên đất thương mại – dịch vụ do TP.HCM triển khai. Dù chưa rõ thời điểm cụ thể, nếu chính sách này được thông qua, nó sẽ mở ra dư địa tăng trưởng lớn cho HDG trong những năm tới, đặc biệt trong bối cảnh thị trường đang thiếu hụt nguồn cung dự án pháp lý rõ ràng.

Trên thị trường, cổ phiếu HDG đã giảm 19% từ đầu năm 2025, diễn biến tương đồng với xu hướng điều chỉnh chung. Tuy nhiên, điều này theo BSC là phản ánh đầy đủ các rủi ro hiện hữu, trong khi hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty vẫn ổn định.

Với dự báo lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2025 đạt 844 tỷ đồng, tăng 140% so với năm 2024, cổ phiếu HDG hiện đang giao dịch với mức P/E dự phóng chỉ 9,5 lần – thấp hơn 20% so với trung bình 5 năm là 11,8 lần.

Từ những phân tích nêu trên, BSC đã nâng khuyến nghị với cổ phiếu HDG từ "Nắm giữ" lên "Mua", với giá mục tiêu 31.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng 32% so với thị giá ngày 6/5/2025.

Với định giá hấp dẫn, triển vọng lợi nhuận bứt phá trong nửa cuối năm và tiềm năng dài hạn từ năng lượng tái tạo cũng như bất động sản, HDG là một trong những cổ phiếu đáng chú ý cho nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội tăng trưởng đi kèm kiểm soát rủi ro tốt trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động.