Động lực tăng trưởng kép

Theo báo cáo phân tích mới nhất từ Công ty Chứng khoán BIDV (BSC), cổ phiếu HDG của Công ty CP Tập đoàn Hà Đô đang được đánh giá có triển vọng tích cực trong năm 2025, dựa trên đà tăng trưởng đến từ hai lĩnh vực chủ lực: Năng lượng và bất động sản.

Ở mảng năng lượng – vốn là thế mạnh truyền thống của HDG – nhóm thủy điện được kỳ vọng sẽ tiếp tục duy trì kết quả ổn định khi sản lượng có thể tăng trưởng 11% trong năm 2025 nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi. BSC dự báo doanh thu từ lĩnh vực này có thể đạt gần 1.974 tỷ đồng, tăng 8% so với năm trước. Đây sẽ là động lực chính tạo nên sự hồi phục và tăng trưởng của HDG trong bối cảnh môi trường đầu tư đang có nhiều tín hiệu phân hóa.

Mảng bất động sản, sau thời gian im ắng hiện đang có dấu hiệu hồi phục trở lại. Báo cáo của BSC chỉ rõ rằng năm 2025 sẽ ghi nhận bước tiến mới khi HDG triển khai bán hàng dự án Charm Villas 3, kết hợp cùng tiềm năng từ dự án 62 Phan Đình Giót – một dự án trọng điểm được thí điểm theo Nghị quyết 175/2024/QH. Theo giả định cơ sở, công ty sẽ bàn giao khoảng 20 căn biệt thự trong năm, mang về ước tính 430 tỷ đồng doanh thu – tăng 4% so với cùng kỳ. Tuy không tạo đột phá về quy mô doanh thu, nhưng biên lợi nhuận từ mảng này lại cải thiện mạnh tới 11 điểm phần trăm nhờ giá vốn thấp – hệ quả tích cực của việc phát triển dự án từ 8 năm trước với mặt bằng chi phí rẻ.

Tài chính phục hồi mạnh, lợi nhuận bật tăng gấp đôi

Không chỉ duy trì hai trụ cột kinh doanh ổn định, HDG còn thể hiện những cải thiện đáng kể về hiệu quả tài chính. Theo BSC, biên lợi nhuận gộp toàn công ty năm 2025 dự kiến đạt 62%, tăng 3 điểm phần trăm so với năm 2024. Trong khi đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SGA) dự báo giảm mạnh từ mức 16,6% xuống còn 10,2%, cho thấy HDG đang quyết liệt tối ưu hóa chi phí vận hành – một dấu hiệu tích cực trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp cùng ngành vẫn đang vật lộn với gánh nặng chi phí cố định.

Một điểm cộng đáng chú ý khác là thu nhập tài chính dự kiến tăng 21%, lên mức 72 tỷ đồng. Điều này đến từ chiến lược sử dụng hợp lý dòng tiền nhàn rỗi thông qua đầu tư vào các công cụ tài chính an toàn như trái phiếu và tiền gửi có kỳ hạn. Nhờ vậy, HDG củng cố được nền tảng tài chính và giảm áp lực về vốn lưu động trong năm 2025.

Dưới góc nhìn của BSC, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2025 của HDG có thể đạt 831 tỷ đồng, tăng tới 136% so với năm 2024. Nếu loại trừ khoản trích lập dự phòng 100 tỷ đồng liên quan đến dự án điện gió Hồng Phong 4 – vốn đã có đợt trích lập lớn 294 tỷ đồng trong giai đoạn 2022–2024 – thì con số lợi nhuận ước tính còn có thể đạt tới 926 tỷ đồng, tăng 158%.

Dẫu vậy, kết quả kinh doanh quý I/2025 lại cho thấy sự giảm tốc nhẹ khi doanh thu chỉ đạt 598 tỷ đồng (giảm 29%) và lợi nhuận thuần ghi nhận 155 tỷ đồng (giảm 30%). Tỷ lệ hoàn thành kế hoạch năm chỉ mới ở mức 20% doanh thu và 19% lợi nhuận, nhưng BSC vẫn giữ đánh giá tích cực cho cả năm, bởi các động lực tăng trưởng lớn đều rơi vào giai đoạn giữa và cuối năm, khi bất động sản bắt đầu bàn giao và thủy điện bước vào mùa phát điện cao điểm.

Ở thời điểm đánh giá, BSC cho rằng mức định giá của HDG đang ở vùng hấp dẫn, với P/E forward năm 2025 là 9,9 lần – tương đối thấp so với mặt bằng chung của các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao. Với giá mục tiêu 31.400 đồng/cổ phiếu, HDG có thể đem lại tiềm năng sinh lời khoảng 28% so với mức giá tham chiếu ngày 19/5/2025.

Tuy nhiên, không phải không có những rủi ro cần lưu ý. Diễn biến thời tiết bất lợi có thể ảnh hưởng đáng kể đến sản lượng thủy điện – mảng kinh doanh chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu. Đồng thời, việc đấu giá điện chưa được triển khai rộng rãi hoặc chậm tiến độ cũng có thể làm gián đoạn nguồn thu từ các nhà máy hiện hữu hoặc kế hoạch phát triển năng lượng mới.