Công ty CP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HOSE: VNM) vừa công bố kết quả kinh doanh quý IV/2024 với mức lợi nhuận ròng giảm 8,7% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do tác động của giá nguyên vật liệu đầu vào. Trong đó, doanh thu nội địa giảm 2%, nguyên nhân chính đến từ sự sụt giảm mạnh của Mộc Châu Milk (MCM).
Trong khi đó, doanh thu xuất khẩu tăng 4%, nhờ vào sự cải thiện đáng kể từ các chi nhánh con ở nước ngoài (+12%), dù xuất khẩu trực tiếp giảm 4%. Biên lợi nhuận gộp giảm 1,1 điểm %, xuống còn 40,1%, do giá bột sữa nguyên kem tăng mạnh (+9% so với cùng kỳ). Kết quả này kéo theo lợi nhuận ròng cả năm đạt 9.392 tỷ đồng (+6%), hoàn thành 94% dự báo của Chứng khoán MB (MBS), phản ánh sự phục hồi của thị trường sữa thấp hơn kỳ vọng.
Triển vọng năm 2025-2026: Lợi nhuận ròng duy trì tăng trưởng 6%
MBS dự báo lợi nhuận ròng của VNM sẽ tiếp tục tăng 6% trong năm 2025-2026, nhờ vào sự cải thiện của sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân. Theo đó, sản lượng tiêu thụ được kỳ vọng sẽ tăng 1% vào năm 2025 và 2% vào năm 2026, trong khi giá bán trung bình dự kiến tăng 4% vào năm 2025 và 2% vào năm 2026. Doanh thu nội địa có thể tăng lần lượt 6,1% và 5,4% trong hai năm tới, nhờ vào sự phục hồi của phân khúc sữa chua và sữa đặc.
 |
| Nguồn: VNM, MBS Research |
Trong khi đó, doanh thu từ thị trường nước ngoài cũng duy trì đà tăng trưởng hai chữ số, với mức 10% vào năm 2025 và 11,5% vào năm 2026, nhờ vào sự tăng trưởng mạnh mẽ của Angkor Milk và Driftwood. Với triển vọng này, biên lợi nhuận gộp được dự báo duy trì ổn định ở mức 41,1%, tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp.
Luận điểm đầu tư
VNM hiện là doanh nghiệp sữa lớn nhất Việt Nam, nắm giữ 43% thị phần nội địa (Euromonitor), đồng thời sở hữu nền tảng tài chính vững mạnh với ROE đạt 26%, cao hơn mức trung bình 15% của các doanh nghiệp sữa cùng khu vực.
 |
| Nguồn: VNM, MBS Research |
Năm 2023, Vinamilk có một bước tiến chiến lược quan trọng khi tái định vị thương hiệu, hướng đến nhóm khách hàng trẻ và tạo sự đột phá về truyền thông. Trong bối cảnh thị trường sữa Việt Nam đang dần phục hồi, đặc biệt ở các phân khúc sữa chua và sữa đặc, VNM được kỳ vọng sẽ tận dụng tốt cơ hội để tiếp tục mở rộng thị phần, từ đó thúc đẩy doanh thu nội địa tăng trưởng ổn định.
Bên cạnh đó, doanh thu từ thị trường nước ngoài cũng là một động lực tăng trưởng quan trọng. Với sự hỗ trợ từ các chi nhánh tại Campuchia (Angkor Milk) và Mỹ (Driftwood), VNM có thể duy trì mức tăng trưởng hai chữ số tại thị trường quốc tế, qua đó đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh chung. Đồng thời, biên lợi nhuận gộp của công ty dự kiến tiếp tục duy trì ở mức ổn định, nhờ vào chiến lược tối ưu hóa chi phí và cải thiện hiệu quả hoạt động.
Về mặt đầu tư, VNM là một trong những doanh nghiệp có tỷ suất cổ tức hấp dẫn, với tỷ lệ chi trả trung bình 80% trong 5 năm qua, tương đương khoảng 3.900 đồng/cổ phiếu, tương ứng với lợi suất cổ tức 6,5%. Đây là một yếu tố quan trọng giúp thu hút dòng tiền đầu tư dài hạn vào cổ phiếu VNM.
MBS duy trì khuyến nghị khả quan cho cổ phiếu VNM với giá mục tiêu 1 năm là 77.500 đồng/cp
MBS duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 77.500 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng trưởng 28,5% trong một năm (chưa bao gồm lợi suất cổ tức 6,5%). Định giá của MBS dựa trên hai phương pháp DCF và P/E, với các thông số chính gồm WACC: 8,9%, COE: 9,3% và tăng trưởng dài hạn (LTG): 1%. Với mức P/E hiện tại chỉ 13,4 lần, thấp hơn trung bình 5 năm qua, MBS đặt P/E mục tiêu là 17 lần, phản ánh triển vọng tăng trưởng lợi nhuận ổn định của VNM trong giai đoạn 2025-2026.
 |
| Nguồn: MBS Research |
Tuy nhiên, vẫn tồn tại một số rủi ro cần lưu ý. Tiêu dùng nội địa có thể phục hồi chậm hơn kỳ vọng, đặc biệt là trong phân khúc sữa trẻ em (0-4 tuổi) do tỷ lệ sinh giảm. Bên cạnh đó, hiệu quả của các chương trình mở rộng thị phần có thể không như mong đợi, làm hạn chế khả năng cải thiện doanh thu nội địa. Ngoài ra, giá nguyên vật liệu đầu vào, đặc biệt là bột sữa nguyên kem, có thể tiếp tục biến động, gây áp lực lên biên lợi nhuận của doanh nghiệp.
Tóm lại, với vị thế dẫn đầu ngành sữa, nền tảng tài chính vững mạnh và chiến lược mở rộng thị phần hiệu quả, VNM tiếp tục là lựa chọn hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn. Trong bối cảnh thị trường sữa đang trên đà phục hồi và doanh nghiệp duy trì được lợi nhuận ổn định, cổ phiếu VNM được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng bền vững trong những năm tới.
 | Vinamilk 2024: Doanh thu mỗi ngày gần 170 tỷ, 2 ngày 1 sản phẩm được đổi mới ra đời Cứ 2 ngày có 1 sản phẩm được đổi mới ra mắt thị trường. Doanh thu xuất khẩu tăng trưởng 2 chữ số, cao nhất ... |
 | Nhà máy sữa 4.600 tỷ đồng của Vinamilk dự kiến khởi công trong quý II/2025 Theo Chứng khoán SSI, nhà máy sữa 4.600 tỷ đồng của Vinamilk dự kiến khởi công trong quý II/2025. Dự án này có công suất ... |
 | Vinamilk (VNM) có gì hấp dẫn trong mắt quỹ ngoại? Quỹ ngoại F&N Dairy tiếp tục đăng ký mua hơn 20 triệu cổ phiếu VNM, khẳng định niềm tin vào Vinamilk trong bối cảnh doanh ... |
Anh Vũ
