Tổng công ty CP Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIC Corp, HOSE: DIG) một trong những doanh nghiệp bất động sản có quỹ đất lớn tại Việt Nam đang bước vào giai đoạn huy động vốn mạnh mẽ với nhiều kế hoạch phát hành cổ phiếu, cả để trả cổ tức lẫn chào bán cho cổ đông hiện hữu. Song hành với tham vọng đầu tư hàng nghìn tỷ đồng là những khoảng trống về thực thi, hiệu quả sử dụng vốn, và độ tin cậy trong hoạch định chiến lược.

Từ những con số "kỷ lục"...

Tại Đại hội cổ đông thường niên 2025, DIC Corp đặt mục tiêu doanh thu hợp nhất 3.500 tỷ đồng – tăng 143% so với năm 2024; Lợi nhuận trước thuế 718 tỷ đồng – gấp hơn 4 lần so với thực hiện năm trước.

Đi kèm với đó là kế hoạch đầu tư hơn 6.690 tỷ đồng, gấp rưỡi so với năm 2024, trải dài trên hàng loạt dự án như Nam Vĩnh Yên, Long Tân, Lam Hạ Center Point, Bắc Vũng Tàu... Một “bản thiết kế lớn” cho tham vọng trở lại đường đua bất động sản trong chu kỳ mới.

Tuy nhiên, ẩn dưới vẻ ngoài đầy tự tin ấy là những mảnh ghép rời rạc và thiếu nhất quán – điều khiến nhà đầu tư lâu năm không khỏi dè chừng.

... đến kết quả gây thất vọng

Ngay trong quý I/2025, DIC Corp ghi nhận doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 176,53 tỷ đồng, giảm 5,3% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế tiếp tục lỗ 45,44 tỷ đồng so với cùng kỳ lỗ 121,24 tỷ đồng.

Kết quả kinh doanh thua lỗ này có vẻ khá bất ngờ đối với HĐQT DIC Corp, bởi tại ĐHĐCĐ thường niên năm 2025, ông Nguyễn Hùng Cường – Chủ tịch DIC Corp đã tự tin nhận định, quý I/2025, doanh nghiệp có lãi khoảng 10 tỷ đồng và trong nửa năm sẽ hoàn thành kế hoạch năm 2025.

Những chênh lệch này không chỉ đặt ra câu hỏi về khả năng dự báo nội tại mà còn nhấn mạnh thách thức hiện hữu trong việc hiện thực hóa các mục tiêu kinh doanh lớn mà DIC Corp đặt ra cho năm 2025. Đáng nói hơn, đây không phải lần đầu DIC Corp đặt mục tiêu lợi nhuận hoành tráng rồi thất bại.

Năm 2023, công ty chỉ hoàn thành 12% kế hoạch lợi nhuận, và năm 2024 tiếp tục dừng lại ở 16,3% – mức độ thực hiện cho thấy sự thiếu thực tế trong lập kế hoạch và khó khăn kéo dài trong triển khai dự án, giải ngân, hay mở bán.

Huy động vốn dồn dập

Ngày 30/5 tới đây, DIC Corp sẽ chốt danh sách cổ đông để trả cổ tức năm 2024 với tỷ lệ 6% bằng cổ phiếu, tương ứng cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận thêm 6 cổ phiếu mới. Với 609,85 triệu cổ phiếu đang lưu hành, ước tính DIC Corp sẽ phát hành thêm tổng cộng hơn 36,59 triệu cổ phiếu để trả cổ tức trong đợt này.

Bên cạnh kế hoạch phát hành cổ phiếu trả cổ tức, DIC Corp thông qua cổ đông kế hoạch chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 24,596%, tương ứng chào bán 150 triệu cổ phiếu với giá 12.000 đồng/cổ phiếu – thấp hơn đáng kể so với thị giá.

Nếu thành công, công ty sẽ thu về 1.800 tỷ đồng, nhưng 600 tỷ sẽ dùng để trả nợ trái phiếu, phần còn lại cho đầu tư hai dự án lớn tại Vũng Tàu và Hậu Giang.

Đồng thời, DIG còn dự kiến vay thêm 2.223 tỷ đồng từ ngân hàng nếu đủ điều kiện pháp lý. Tổng cộng, doanh nghiệp đang gồng mình thu xếp nguồn lực hơn 4.000 tỷ trong năm nay.

Với nhiều lần không hoàn thành chỉ tiêu lợi nhuận, và hoạt động kinh doanh chưa tạo dòng tiền mạnh mẽ, việc DIG dồn dập huy động vốn khiến giới đầu tư nghi ngại. Liệu đây là bước đi chuẩn bị cho tăng tốc, hay là đòn bẩy để "chống đỡ" áp lực thanh khoản ngắn hạn?

Trên thị trường, cổ phiếu DIG từng có giai đoạn giao dịch trên 20.000 đồng/cp trong tháng 3/2025, nhưng sau đó sụt giảm mạnh về vùng 14.000 – 16.000 đồng/cp, phản ánh sự điều chỉnh từ kỳ vọng sang thực tế. Nhà đầu tư không còn "mua câu chuyện" dễ dàng, mà ngày càng đánh giá DIG bằng dòng tiền thật, kết quả thực, và độ tin cậy của ban lãnh đạo.

Lời kết: Nhà đầu tư cần nhìn DIG bằng lăng kính thực tế

DIC Corp đang sở hữu nhiều yếu tố “có tiềm năng” như quỹ đất lớn, dự án chiến lược, định hướng mở rộng rõ ràng. Nhưng bức tranh thực tế lại có những mảng màu xám khi kế hoạch thường xa rời kết quả, dòng tiền còn yếu, và bộ máy chưa thực sự gắn kết giữa tầm nhìn và hành động.

Với nhà đầu tư chứng khoán đã quen thuộc với chu kỳ bất động sản và thị trường vốn, cổ phiếu DIG không phải là lựa chọn dành cho người nóng vội. Mà là cơ hội cho những ai có kỷ luật, khả năng đánh giá nội tại doanh nghiệp sâu sắc, và sẵn sàng đợi đến khi lời hứa trở thành hiện thực.