Tập đoàn Hoa Sen (HSG) dự phóng ghi nhận kết quả kinh doanh quý III niên độ tài chính 2025 (Q3 FY2025) vượt kỳ vọng với biên lãi gộp cải thiện rõ rệt nhờ tối ưu hàng tồn kho.

Dù xuất khẩu vẫn còn yếu, KB Securities (KBSV) vẫn kỳ vọng động lực tăng trưởng chính sẽ đến từ thị trường nội địa trong bối cảnh xây dựng dân dụng và bất động sản hồi phục.

Kết quả kinh doanh vượt kế hoạch nhờ biên lợi nhuận cải thiện

Trong 8 tháng đầu năm tài chính 2025, HSG dự đạt doanh thu 25.099 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 567 tỷ đồng, hoàn thành lần lượt 66% và 113% kế hoạch cả năm. Đáng chú ý, lợi nhuận vượt kỳ vọng nhờ biên lãi gộp cải thiện trong quý III, được hỗ trợ một phần bởi chiến lược kiểm soát tồn kho hiệu quả – khi hàng tồn kho thành phẩm và nguyên vật liệu trong quý II giảm 33% so với cùng kỳ.

Sản lượng tiêu thụ và doanh thu trong tháng 4–5/2025 cũng đạt lần lượt 64% và 62% ước tính của KBSV, tiếp tục xác nhận đà cải thiện. Lũy kế 7 tháng đầu năm, sản lượng tiêu thụ trong nước tăng 16% trong khi xuất khẩu giảm 19%, do ảnh hưởng từ các biện pháp phòng vệ thương mại của Mỹ và EU. Các đơn hàng xuất sang Mỹ – thị trường đóng góp khoảng 7% doanh thu – đã tạm ngừng từ tháng 9/2024.

Động lực tăng trưởng chính từ nội địa và chiến lược mở rộng Hoa Sen Homes

Trong bối cảnh xuất khẩu suy yếu, động lực tăng trưởng doanh thu của HSG được kỳ vọng sẽ đến từ thị trường nội địa, nhờ sự phục hồi của xây dựng dân dụng và bất động sản từ năm 2025 đến 2027. Công ty cũng có lợi thế cạnh tranh nhờ hệ thống phân phối Hoa Sen Homes. HSG dự kiến mở mới 20 cửa hàng trong năm 2025 và nâng dần lên 25 cửa hàng mỗi năm từ 2026–2030.

Trong khi đó, giá thép từ đầu năm 2025 tăng trung bình 2%, đúng với kịch bản cơ sở. KBSV duy trì dự báo giá thép sẽ tăng nhẹ 1% và 2% trong các năm 2025 và 2026. Dự phóng biên lãi gộp của HSG được giữ ổn định ở mức trung bình 12% trong cả hai năm tài chính tới.

Tuy nhiên, môi trường cạnh tranh trong nước đang trở nên khốc liệt hơn khi các nhà sản xuất quay về thị trường nội địa. Điều này có thể tạo sức ép lên biên lợi nhuận của HSG nếu nhu cầu không tăng đủ mạnh.

Dự phóng kết quả kinh doanh và khuyến nghị đầu tư

Theo dự phóng của KBSV, lợi nhuận sau thuế của HSG trong niên độ tài chính 2025 (FY2025) và 2026 (FY2026) lần lượt đạt 789 tỷ và 810 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 33% và 29% so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ được kỳ vọng đi ngang trong FY2025 trước khi tăng 7% trong FY2026, nhờ nhu cầu nội địa cải thiện và kỳ vọng hồi phục kênh xuất khẩu.

Trong kịch bản cơ sở, giá bán thép trung bình được dự báo tăng nhẹ 1% và 2% trong FY2025 và FY2026, qua đó giúp biên lãi gộp duy trì quanh mức 12%. Các yếu tố này là cơ sở để đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của HSG duy trì ổn định, dù vẫn còn đối mặt áp lực cạnh tranh nội địa và chính sách bảo hộ ở các thị trường xuất khẩu lớn.

Tuy nhiên, với triển vọng xuất khẩu còn yếu và rủi ro cạnh tranh nội địa, cổ phiếu HSG vẫn được KB Securities khuyến nghị TRUNG LẬP, với giá mục tiêu 18.000 đồng/cổ phiếu – thấp hơn 3% so với kỳ báo cáo trước.