Báo cáo tài chính quý I/2025 của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, HOSE: VCB) cho thấy ngân hàng đạt lợi nhuận trước thuế 10.860 tỷ đồng, tăng 1,3% so với cùng kỳ. Tuy vậy, cổ phiếu VCB hiện vẫn “chạy chậm” so với kỳ vọng của giới phân tích, giao dịch quanh vùng giá 57.200 đồng/cp, thấp hơn khoảng 22% so với giá mục tiêu mà VNDIRECT đưa ra.

Tổng thu nhập hoạt động trong quý đạt 17.264 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước. Tăng trưởng tín dụng chỉ đạt 1,4% kể từ đầu năm – thấp hơn trung bình ngành, trong khi biên lãi thuần (NIM) thu hẹp mạnh xuống còn 2,6%, từ mức 3,2% của năm ngoái. Nguyên nhân chính là do Vietcombank chủ động giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ khách hàng, khiến lợi suất tài sản suy giảm đáng kể.

Ở chiều ngược lại, thu nhập ngoài lãi phục hồi tích cực, tăng 11,7% nhờ lợi nhuận từ hoạt động ngoại hối và các khoản thu khác. Tuy nhiên, mảng dịch vụ lại chịu áp lực, khiến thu phí giảm 44% so với cùng kỳ. Chi phí hoạt động tăng 11,8%, chủ yếu do nhân sự, kéo tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) lên 32,7%.

Điểm sáng lớn nhất trong bức tranh tài chính quý này là chi phí dự phòng giảm mạnh 50,1%, giúp bù đắp phần lớn áp lực lợi nhuận đến từ thu nhập lãi. Đồng thời, Vietcombank tiếp tục giữ vững vị trí dẫn đầu về chất lượng tài sản trong hệ thống với tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức 1%, nợ nhóm 2 giảm còn 0,3% và bộ đệm dự phòng (LLR) lên tới 216,1% – mức cao nhất toàn ngành.

Theo đánh giá của VNDIRECT, dù kết quả kinh doanh quý I phù hợp dự phóng, cổ phiếu VCB vẫn đang giao dịch dưới giá trị thực. Với mức định giá P/E trượt 12 tháng là 14,1 lần – cao hơn trung bình ngành, nhưng tương xứng với hiệu quả hoạt động – cổ phiếu này được khuyến nghị “Khả quan”, cùng giá mục tiêu 69.900 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 22,2%.

Xem chi tiết báo cáo phân tích tại đây