VNDirect Research vừa bất ngờ điều chỉnh giảm định giá cổ phiếu BSR của Công ty CP Lọc Hóa dầu Bình Sơn từ 28.400 đồng xuống 22.200 đồng/cổ phiếu trong báo cáo phân tích mới nhất. Kết phiên ngày 26/2, cổ phiếu BSR có thị giá 20.250 đồng, tức dư địa tăng còn gần 10%.
 |
| Diễn biến giá cổ phiếu BSR |
Việc hạ giá mục tiêu của VNDirect dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) kết hợp với tỷ lệ P/B mục tiêu 1,3x cho năm 2025, tương đương mức trung bình 5 năm của doanh nghiệp. Dù vậy, đánh giá này bị ảnh hưởng tiêu cực bởi dự phóng EPS 2025-2026 thấp hơn, việc cập nhật mô hình DCF sang năm 2025 và mức WACC cao hơn, khi lợi suất phi rủi ro được điều chỉnh tăng từ 2,66% lên 3% và phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu nâng từ 7,8% lên 8,35% theo mô hình Damodaran.
Nguyên nhân chính của đợt điều chỉnh này xuất phát từ triển vọng giá dầu Brent trung bình năm 2025 giảm xuống 75 USD/thùng, thấp hơn mức 80 USD của năm 2024 và 85 USD theo dự báo trước đó. Sự suy yếu này phản ánh nguồn cung dầu toàn cầu gia tăng mạnh, đặc biệt từ Mỹ, Brazil và Guyana, trong khi OPEC+ dự kiến nới lỏng cắt giảm sản lượng vào giữa năm 2025.
 |
Bên cạnh đó, nhu cầu dầu tăng trưởng chậm do các biện pháp nâng cao hiệu suất tiêu thụ năng lượng và xu hướng dịch chuyển sang xe điện tại các quốc gia phát triển. Ngoài ra, dự báo của Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) cho thấy nhu cầu dầu toàn cầu chỉ tăng 1,5 triệu thùng/ngày trong năm 2025, thấp hơn so với các năm trước, do sự bão hòa của thị trường OECD và tăng trưởng chậm lại từ khu vực châu Á.
Bên cạnh giá dầu, VNDirect cũng dự phóng crack spread – chỉ số phản ánh biên lợi nhuận lọc dầu – sẽ suy giảm trong năm 2025 do nhu cầu tiêu thụ nhiên liệu yếu hơn. Cụ thể, crack spread của xăng và dầu diesel có thể giảm từ 7% - 14%, trong khi nhiên liệu bay bị ảnh hưởng mạnh nhất khi biên lợi nhuận có thể rơi xuống mức 12 USD/thùng. Hiệp hội Vận tải Hàng không Quốc tế (IATA) nhận định rằng, nhu cầu đi lại bằng đường hàng không đã dần ổn định sau giai đoạn phục hồi hậu đại dịch, trong khi nhiên liệu sinh học ngày càng được sử dụng rộng rãi hơn, tạo thêm áp lực giảm biên lợi nhuận.
Trong trung hạn, ngành lọc hóa dầu được dự báo bước vào chu kỳ suy giảm lợi nhuận do nhu cầu xăng toàn cầu đạt đỉnh vào năm 2025 ở mức 28 triệu thùng/ngày. Sự mở rộng công suất lọc dầu tại Trung Quốc và Trung Đông, kết hợp với tốc độ phổ cập xe điện nhanh chóng tại Trung Quốc, châu Âu và Mỹ, khiến nhu cầu xăng dầu suy yếu đáng kể. Theo S&P Global, thị trường Trung Quốc – một trong những khách hàng tiêu thụ dầu lớn nhất thế giới – sẽ đạt đỉnh nhu cầu xăng vào năm 2025 và dầu diesel vào năm 2027, kéo theo sự suy giảm của toàn ngành trong dài hạn.
Dù triển vọng ngắn hạn kém tích cực, việc BSR chính thức niêm yết trên HOSE vào ngày 17/1/2025 được kỳ vọng mang đến những cơ hội mới cho doanh nghiệp. VNDirect nhận định rằng, sự kiện này sẽ giúp BSR nâng cao tính minh bạch, cải thiện khả năng tiếp cận các nhà đầu tư tổ chức và thu hút dòng vốn từ thị trường chứng khoán. Doanh nghiệp này cũng có cơ hội lớn để gia nhập rổ VN30 trong kỳ rà soát năm 2026 khi đang đáp ứng hầu hết các tiêu chí về vốn hóa, thanh khoản và tỷ lệ tự do chuyển nhượng.
 |
| Nguồn: FiinproX, VNDIRECT RESEARCH |
Theo VNDirect, vốn hóa của BSR hiện đứng thứ 22 trong số các cổ phiếu trên HOSE, với khoảng cách 13,5% so với nhóm top 19/20 của VN30. Nếu lọt vào rổ chỉ số này, BSR có thể thu hút một lượng lớn dòng vốn từ các quỹ ETF như DCVFMVN30 ETF, SSIAM VN30 ETF, KIM Growth VN30 ETF và MAFM VN30.
Nhìn chung, BSR vẫn là doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc với tỷ lệ nợ ròng/VCSH ở mức -49% và công suất vận hành vượt trội trên 105%, so với mức trung bình 98-100% của các công ty cùng ngành. Tuy nhiên, với áp lực giảm giá dầu, suy giảm crack spread và sự thay đổi cơ cấu tiêu thụ nhiên liệu toàn cầu, VNDirect đánh giá BSR sẽ đối mặt với nhiều thách thức trong năm 2025.
 | Bình Sơn (BSR) "làm ăn" ra sao trước khi lên HoSE? Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) được thành lập năm 2008 để đầu tư xây dựng, vận hành nhà máy lọc dầu Dung Quất. Công ... |
 | Chứng khoán MB nói gì về việc Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) lên HOSE? MBS Research kỳ vọng giá cổ phiếu BSR của Lọc hóa dầu Bình Sơn sẽ có diễn biến tích giống đa số các cổ phiếu ... |
 | Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) giảm phát thải khí nhà kính như thế nào? Là một đơn vị chủ lực ở khâu hạ nguồn của PetroVietnam, Công ty CP Lọc hoá dầu Bình Sơn (BSR) đã thực hiện những ... |
Anh Vũ
