ACBS Research vừa công bố báo cáo phân tích cập nhật về Tổng Công ty CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HNX: PVS), hé lộ quy mô hợp đồng chưa thực hiện (backlog) có thể vượt 100.000 tỷ đồng, tương đương 4 tỷ USD trong giai đoạn từ nay đến 2027. Đây là con số cao nhất từ trước đến nay của PVS, phản ánh bước chuyển mạnh trong chiến lược phát triển đa ngành, từ xây lắp dầu khí truyền thống đến điện gió ngoài khơi và các dự án công trình trên cạn.

Phân tích chi tiết, mảng xây lắp dầu khí tiếp tục là trụ cột chính, đóng góp khoảng 2 tỷ USD backlog. Trong đó, nổi bật là tổ hợp dự án Lô B - Ô Môn với ba gói thầu lớn đã được liên danh PVS và đối tác trúng thầu, tổng trị giá 1,2 tỷ USD. Hiện PVS tiếp tục tham gia đấu gói EPC#4 có quy mô 400 triệu USD. Bên cạnh đó, dự án Lạc Đà Vàng trị giá 400 triệu USD và các dự án dầu khí nội địa khác như Cá Tầm, Sư Tử Trắng 2B cũng đang được kỳ vọng sẽ gia tăng khối lượng công việc.

Đáng chú ý là bước đi táo bạo sang lĩnh vực điện gió ngoài khơi – mảng được đánh giá là động lực tăng trưởng mới. Riêng dự án CHW2204, PVS dự kiến hoàn tất bàn giao 33 chân đế tuabin gió trong năm 2025 với giá trị hợp đồng ước đạt 250 – 300 triệu USD. Ngoài ra, hai hợp đồng lớn tại Baltica 2 và Feng Miao cung cấp tổng cộng sáu trạm biến áp ngoài khơi cũng mang về khoảng 300 triệu USD. Một hợp đồng tiềm năng khác – dự án điện gió ngoài khơi Formosa – đang trong quá trình đấu thầu với giá trị ước tính 300 triệu USD.

Mảng xây lắp công trình trên đất liền cũng dần được khởi động lại. Sau nhiều năm gián đoạn, dự án Nhiệt điện Long Phú 1 có vốn đầu tư hơn 1,2 tỷ USD dự kiến sẽ tái khởi động vào năm 2025, với PVS đảm nhiệm vai trò tổng thầu EPC. Bên cạnh đó là các cơ hội tham gia mở rộng kho LNG Thị Vải và dự án Nhiệt điện khí Ô Môn 4 với tổng vốn gần 18.000 tỷ đồng.

Tuy nhiên, đằng sau bức tranh backlog khổng lồ là những thách thức trong biên lợi nhuận. ACBS ghi nhận biên lãi gộp của PVS hiện giảm về mức thấp nhất trong vòng một thập kỷ, có thời điểm xuống dưới 1%. Nguyên nhân được xác định là do công ty đang hạch toán toàn bộ chi phí đầu tư mở rộng vào chi phí hoạt động, thay vì phân bổ dần qua khấu hao. Ngoài ra, phần lớn các dự án lớn chưa ghi nhận doanh thu trong kỳ, kéo lùi hiệu quả biên lợi nhuận.

Dù vậy, triển vọng cải thiện lợi nhuận đang dần rõ rệt từ năm 2025, khi các dự án xây lắp lớn lần lượt ghi nhận doanh thu. ACBS kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ hồi phục về vùng 4–6%, tương đương giai đoạn thực hiện dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt trước đây. Riêng mảng điện gió được kỳ vọng sẽ có biên lợi nhuận tương đương với lĩnh vực dầu khí, khi quy mô ngày càng mở rộng và năng lực thi công được khẳng định.

Về kế hoạch tài chính, năm 2025, PVS đặt mục tiêu doanh thu hợp nhất 22.500 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 780 tỷ đồng. Lũy kế quý I, công ty đạt doanh thu 6.014 tỷ đồng (tăng 62% so với cùng kỳ) và lãi ròng 300 tỷ đồng – hoàn thành lần lượt 27% và 38% kế hoạch năm.

Trên bình diện chiến lược, PVS đang theo đuổi kế hoạch tăng vốn điều lệ mạnh mẽ từ mức hiện tại lên 9.000 tỷ đồng, có thể lên đến 15.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2026–2030. Nhu cầu đầu tư dài hạn dự kiến đạt gần 28.000 tỷ đồng, phân bổ vào ba mũi nhọn: dầu khí và LNG, năng lượng tái tạo (chủ yếu là điện gió), và tham gia chuỗi giá trị điện hạt nhân. Các phương án tăng vốn bao gồm chia cổ tức bằng cổ phiếu, phát hành thêm và thu hút vốn từ nhà đầu tư chiến lược quốc tế. Trong năm nay, PVS sẽ chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 7%.

Tóm lại, với nền tảng backlog lớn và định hướng đầu tư dài hạn rõ ràng, PVS đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, song biên lợi nhuận vẫn là điểm nghẽn cần cải thiện. Thị trường sẽ theo dõi sát khả năng triển khai các dự án trọng điểm và hiệu quả sử dụng vốn sau khi tăng vốn điều lệ.