Tập đoàn Hòa Phát (HoSE: HPG) – doanh nghiệp dẫn đầu ngành thép Việt Nam đang đối mặt với những biến động lớn trên thị trường xuất khẩu thép cuộn cán nóng (HRC), khi loạt quốc gia lần lượt công bố các biện pháp phòng vệ thương mại, trong đó có thuế chống bán phá giá (CBPG) nhắm đến hàng hóa từ Việt Nam. Tại thị trường châu Âu và Anh, hai khu vực từng chiếm khoảng 30% tổng sản lượng xuất khẩu HRC của Hòa Phát trong nửa đầu năm 2024, cơ quan chức năng đã chính thức áp thuế CBPG tạm thời với mức 12,1% từ ngày 7/4/2025.

Tuy nhiên, theo cập nhật từ Chứng khoán BIDV (BSC), từ tháng 8/2024, Hòa Phát đã chủ động cắt giảm xuất khẩu sang EU do thời gian thông quan kéo dài và bắt đầu chịu ràng buộc bởi trần hạn ngạch thuế quan. Vì vậy, thuế suất mới áp dụng không gây ra ảnh hưởng đáng kể như lo ngại ban đầu. BSC ước tính, hiện HRC xuất khẩu sang châu Âu và Anh chỉ còn chiếm khoảng 15% tổng sản lượng xuất khẩu của tập đoàn.

Tại khu vực Bắc Mỹ, thị trường Canada không ghi nhận giao dịch, nhưng Hòa Phát đã bắt đầu xuất khẩu HRC trực tiếp sang Mỹ từ đầu năm 2025. Trong khi đó, Mexico – một thị trường tiềm năng khác – lại vừa khởi xướng điều tra CBPG với HRC từ Việt Nam hồi tháng 3. Hiện thị trường Mexico chiếm khoảng 15% sản lượng xuất khẩu HRC của Hòa Phát. Nếu phía Mexico đưa ra mức thuế bất lợi, Hòa Phát có thể phải chuyển hướng mạnh sang Mỹ để bù đắp sản lượng. Dù vậy, trong bối cảnh Mỹ vẫn chưa áp đặt rào cản mới với HRC Việt Nam, doanh nghiệp này được kỳ vọng sẽ giữ được vị thế tại thị trường tiêu thụ lớn nhất thế giới.

Thị trường ASEAN tiếp tục đóng vai trò quan trọng với chiến lược xuất khẩu của Hòa Phát. Malaysia hiện chiếm khoảng 30–40% tổng lượng xuất khẩu HRC từ Việt Nam. Do chỉ có một nhà máy nội địa sản xuất HRC, quốc gia này vẫn phải phụ thuộc phần lớn vào nguồn hàng nhập khẩu. BSC nhận định nguy cơ Việt Nam bị kiện CBPG tại Malaysia là rất thấp, giúp duy trì sự ổn định trong tiêu thụ. Tại Indonesia – thị trường chiếm 35% lượng HRC xuất khẩu từ Việt Nam – Hòa Phát cũng đang tận dụng hiệu ứng “trống thuế” do Indonesia đã từng áp CBPG với hàng từ Trung Quốc, Ấn Độ, Nga và Belarus. Điều này tạo ra lợi thế cạnh tranh đáng kể cho Hòa Phát, ít nhất là cho đến hết năm 2025.

Các thị trường khác như Nam Mỹ và Úc hiện chỉ chiếm khoảng 1% sản lượng xuất khẩu HRC của Hòa Phát, nhưng doanh nghiệp đang tích cực mở rộng sự hiện diện tại những khu vực này nhằm đa dạng hóa đầu ra và tránh phụ thuộc vào một số thị trường chính.

Về triển vọng tài chính, BSC dự báo Hòa Phát sẽ ghi nhận lợi nhuận quý II/2025 đạt từ 3.800 đến 4.000 tỷ đồng. Kết quả này đến từ hai yếu tố then chốt: sản lượng tiêu thụ HRC tiếp tục tăng từ 4–5% khi nhà máy Dung Quất 2 bước vào giai đoạn vận hành; và giá HRC đã hồi phục khoảng 3% kể từ mức đáy hồi tháng 2/2025 – thời điểm ngay trước khi các biện pháp CBPG được áp dụng.

Dự phóng cho cả năm 2025, Hòa Phát có thể đạt doanh thu 176.887 tỷ đồng, tăng 27% so với năm trước, và lợi nhuận sau thuế khoảng 15.719 tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng đến từ việc duy trì chi phí sản xuất thấp, mạng lưới tiêu thụ rộng khắp và xu hướng bảo hộ nội địa tại các nước ASEAN – vốn đang tạo lợi thế cho thép Việt Nam so với nguồn hàng từ Trung Quốc.

BSC cũng đưa ra khuyến nghị mua mạnh cổ phiếu HPG với giá mục tiêu đến cuối năm 2026 là 35.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn 39% so với mức đóng cửa ngày 19/5/2025. Mức định giá này dựa trên hệ số P/B mục tiêu 1,5 lần, phản ánh kỳ vọng tích cực từ dự án Dung Quất 2, nơi sản lượng dự kiến tăng 32% trong năm 2025 và 23% trong năm 2026. Mô hình dự báo cũng đã tính đến việc nhà máy vận hành ổn định ở mức 90% công suất vào cuối 2026.

Dù những rào cản thương mại đang dần xuất hiện tại nhiều thị trường xuất khẩu chủ lực, Hòa Phát dường như đã chuẩn bị trước các phương án xoay trục hợp lý. Câu hỏi đặt ra lúc này là: Giữa vòng vây thuế quan toàn cầu, đâu mới thực sự là biên lợi nhuận bền vững cho Hòa Phát – không chỉ trong một vài quý tới, mà cho cả chu kỳ kinh doanh mới của ngành thép?